La noticia de que las víctimas de incendios de PG&E Corp. (PCG) aprobaron el acuerdo de $ 13.5 mil millones con la compañía elimina uno de los últimos obstáculos para la bancarrota a fines de junio.

Más del 85% de las víctimas que votaron aprobaron el plan de PG&E a pesar de un esfuerzo concertado para bloquearlo. Realmente, tenían pocas opciones, ya que si la empresa de servicios públicos no aprueba su plan de bancarrota antes de la fecha límite del 30 de junio para calificar para un fondo estatal de $ 21 mil millones para proteger a las víctimas de futuros incendios, todo el acuerdo explotará y podrían pasar años. hasta que vean un centavo.

Las víctimas de Butte Fire 2015, North Bay Fires 2017 y Camp Fire 2018 recibirán sus pagos en efectivo, pero la mitad de lo que se les debe provendrá de la venta de acciones recién emitidas. Hay casi 80,000 demandantes individuales.

La confianza de las víctimas del incendio obtendrá al menos el 20.9% de las acciones de la nueva compañía según lo determine una fórmula. Se supone que sus acciones tienen un valor de $ 6.75 mil millones, pero eso no está garantizado.

Se supone que el fideicomiso liquidará las acciones de manera ordenada para no romper el precio de las acciones.

Los abogados que llegaron al acuerdo incluyen al destacado Mikal Watts de Watts Guerra LLP en San Antonio.

Un oponente destacado fue la víctima de Tubbs Fire, William Abrams, quien discutió con el juez de bancarrota Dennis Montali para rechazar el acuerdo.

En un foro de abril para víctimas realizado a través de Zoom, los defensores de ambas partes se enfrentaron. Watts (arriba a la derecha) y Abrams (arriba al centro) hablaron mucho.

Los pasos restantes incluyen aprobaciones de la Comisión de Servicios Públicos de California y el tribunal de quiebras. Se han presentado numerosas objeciones, pero es difícil imaginar que cualquiera de los dos cuerpos interrumpa la capacidad de las víctimas del incendio para ser pagados de manera oportuna.

Ventas de confianza para influir en el precio de las acciones

Mientras que los abogados de otras víctimas se han preguntado si la acción tendrá un valor nominal de $ 6.75 mil millones, Watts sostuvo que finalmente valdrá más que eso y dijo que el total de $ 13.5 mil millones sería suficiente para pagar todas o casi todas las reclamaciones de víctimas individuales . La cantidad exacta de reclamos a pagar no se conocerá hasta que se adjudiquen.

Watts dijo que se espera que las acciones de las víctimas se mantengan hasta el final del año para darle tiempo de apreciarse y venderse a principios de 2021 por los banqueros de inversión contratados por la confianza de las víctimas.

Ahora pensemos en ello desde el punto de vista de un administrador. Lo único que realmente le importa a las víctimas es que paguen el 100% de sus reclamos. Si las acciones se pueden vender por un total de $ 6.75 mil millones, ese es probablemente el caso. Le corresponde a los fiduciarios ser reacios al riesgo y vender cuando el precio es igual o superior al valor al que se emiten, en lugar de esperar al precio más alto posible y arriesgarse a perder parte del gatito.

Todavía no sabemos cuántas acciones tendrá el fideicomiso, pero al precio reciente de $ 11.75, el fideicomiso sería dueño de 574 millones de acciones comunes, o el volumen promedio reciente de 70 días. Esa es una tonelada de acciones que estarán en el mercado.

Analicé el valor de lo común en un artículo anterior y concluí que valdría alrededor del 40-50% más que el precio de emisión de nuevas acciones para 2024, si se cumplen las proyecciones financieras y no hay más desastres mientras tanto.

Valor de acciones preferido

Durante más de un año, he mantenido una hoja de cálculo que estima el valor de las ocho clases de acciones preferidas de la empresa de servicios públicos, utilizando la fórmula de Benjamin Graham para valorar situaciones especiales (explicación aquí).

Con el voto de las víctimas fuera del camino, estoy aumentando la posibilidad de éxito al 95% desde un nivel anterior del 90%. Se espera que el plan entre en vigencia a fines de agosto, por lo que los años hasta la resolución ahora se establecen en 0.25 (tres meses). El rendimiento real sería menor que el rendimiento anualizado en la mayoría de los casos.

Corazón Cupón Par Valor despojado Atrasos Bonificación sin llamada Valor total incl. 3 años de atraso Precio reciente Oportunidad Años Exp. Retorno Anualizado
PCG-A 6% 25 27,7 4.13 1 32,86 27,58 0,95 0.25 52,68%
PCG-B 5,50% 25 25 3.78 0,5 29,28 25,35 0,95 0.25 38,91%
PCG-C 5% 25 22,7 3,44 0 0 26,17 23.00 0,95 0.25 32,37%
PCG-D 5% 25 22,7 3,44 Invocable 26,17 23,45 0,95 0.25 24,08%
PCG-E 5% 25 22,7 3,44 Invocable 26,17 22,79 0,95 0.25 36,36%
PCG-G 4.80% 25 21,8 3,3 Invocable 25.12 21,63 0,95 0.25 41,31%
PCG-H 4.50% 25 20,5 3.11 Invocable 23,56 22.25 0,95 0.25 2,37%
PCG-I 4,38% 25 19,9 3 Invocable 22,91 22.00 0,95 0.25 -4,28%

Fuente: hoja de cálculo del autor

Conclusión

Incluso si compran la historia de recuperación de PG&E, los inversores pueden querer esperar a comprar lo común hasta que las ventas de fideicomiso de las víctimas terminen y la presión de venta disminuya. Algunos problemas preferidos aún ofrecen buenos rendimientos, especialmente las series A y G, pero se recomienda precaución: operan en volúmenes bajos y no se deben usar órdenes de mercado.

Divulgar: Soy / somos largos PCG.PB. Escribí este artículo yo mismo y expresa mis propias opiniones. No estoy recibiendo compensación por ello (aparte de Seeking Alpha). No tengo ninguna relación comercial con ninguna compañía cuyas acciones se mencionan en este artículo.

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