Resumen de tesis

Al reevaluar Microsoft Corporation (MSFT) creemos que la compañía aún podría estar bastante infravalorada dado el potencial de crecimiento de la nube. Usando nuestra valoración DCF, proponemos dos escenarios diferentes dependiendo de cuán fuertemente los inversores valoren las perspectivas de crecimiento de Microsoft y más específicamente de Azure. En el mejor de los casos, la compañía será pionera en la nube y líder del mercado. En el peor de los casos, Microsoft es un gigante tecnológico con un flujo de caja constante y predecible.

Fuente: Zdnet.com

La pequeña compañía de tecnología que podría (y aún puede)

No mucha gente podría haber predicho la transformación que experimentó Microsoft en la última década. Lo que una vez pareció una compañía tecnológica en decadencia y anticuada se convirtió en un proveedor de vanguardia en uno de los sectores de tecnología más lucrativos y de más rápido crecimiento.

Pero el éxito en la nube de Microsoft no se cayó del cielo. Hay muchas cosas que la compañía y su administración han hecho muy bien en los últimos años para llegar a donde está ahora. El CEO de Microsoft, Satya Nadella, dio un paso adelante en 2014 y cambió completamente la dirección y la percepción de Microsoft. Entre otras cosas, la compañía ha logrado aumentar los ingresos gracias al cambio a los sistemas basados ​​en suscripción de Office y Word. Fue alrededor de esta época también que Azure se renombró como Microsoft Azure y los ingresos comenzaron a aumentar.

La fortaleza de los ingresos se debe tanto al éxito continuo de Office, que aún no ha encontrado ninguna competencia real como al éxito de Azure. Microsoft es el segundo jugador en la nube más grande en el espacio en la nube, detrás de Amazon.com (AMZN), pero ha estado tomando participación de mercado del gigante del comercio año tras año.

Los últimos resultados trimestrales continúan respaldando la fuerte fortaleza del segmento en la nube de Microsoft, que aumentó un 27% en comparación con el primer trimestre de 2019. Microsoft no solo continúa prosperando en un espacio que se espera que crezca a una tasa anual compuesta del 12.5% ​​en la próxima década pero también amenaza con dominarlo. La explicación simple; Microsoft Azure es un producto superior.

En primer lugar, porque Microsoft es responsable de crear el sistema operativo más exitoso del mundo, Windows, que ahora está integrado con Azure. En segundo lugar, Azure lo está aplastando en el espacio corporativo, con el 90% de las compañías Fortune 500 que lo usan. Y finalmente, Azure está mucho mejor posicionado para capturar los contratos del gobierno, como lo demuestra el hecho de que se ganaron el contrato Jedi de $ 10 mil millones.

Pero el crecimiento es solo una parte de la ecuación. Con el comercio de acciones de Microsoft en máximos casi históricos, muchos inversores pueden preguntarse; ¿He perdido mi oportunidad? Las valoraciones a continuación proporcionan una idea de esta pregunta.

Valuación

Hemos realizado la valoración a continuación utilizando nuestro nuevo modelo DCF (el mismo que utilizamos en nuestro último artículo de The Boeing Company (BA). Nuestro sistema de valoración actualizado hace un resumen de los estados de resultados y balances disponibles, y genera un pronóstico mediante análisis de regresión , utilizando el efecto de los agregados entre sí, su evolución en el tiempo y algunas restricciones basadas en el sentido económico.

Caso 1

Para el caso 1, simplemente ingresamos los números de los últimos 10 años, y esto es lo que obtuvimos.

Fuente: trabajo del autor

Como podemos ver, nuestro análisis de regresión pronostica que de 2020 a 2030 Microsoft aumentará los ingresos a una modesta CAGR de 5.4%. Esto nos daría un rendimiento del 4.6% dado el precio de mercado actual de $ 183 por acción. Este es un rendimiento muy bajo en comparación con la mayoría de las otras compañías y lo que uno esperaría que sea el rendimiento general del mercado.

Pero este análisis es incompleto ya que la compañía ha cambiado fundamentalmente su funcionamiento y sus flujos de ingresos. Esto no tiene en cuenta el potencial que tiene Microsoft.

Caso 2

En el caso 2, hemos ajustado el crecimiento para reflejar mejor nuestras expectativas sobre el potencial de Microsoft. Podríamos decir que le hemos dado más peso al desempeño reciente, ya que esto refleja más de cerca lo que esperaríamos ver en el futuro, que es un crecimiento continuo de dos dígitos proveniente de la nube.

Fuente: trabajo del autor

Este escenario nos da un CAGR para la próxima década de casi el 10%, lo que parece más que alcanzable, y se va reduciendo lentamente hacia 2050, que es donde termina nuestro pronóstico de valoración de DCF. Con esto en mente, al precio actual de $ 183, Microsoft ofrece, según nuestros cálculos, un rendimiento mucho más atractivo y probable de 8.4%.

Para llevar

La valoración anterior muestra que, si bien el crecimiento de Microsoft ciertamente está incluido, el precio actual todavía ofrece buenos rendimientos potenciales para los inversores. Es comprensible que con un P / E de más de 30 inversionistas puedan posponerse, pero la verdad fría es que Microsoft continuará entregando efectivo duro. Microsoft ofrece lo mejor de ambos mundos, valor y crecimiento, y potencial al alza con muy pocos inconvenientes. Es quizás una de, si no la mejor, compañía que existe para mantener a largo plazo si le gusta dormir profundamente por la noche.

Divulgar: Soy / somos largos MSFT. Escribí este artículo yo mismo y expresa mis propias opiniones. No estoy recibiendo compensación por ello (aparte de Seeking Alpha). No tengo ninguna relación comercial con ninguna compañía cuyas acciones se mencionan en este artículo.

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