Es cierto que los 5 grandes bancos canadienses – TD (TD), Royal Bank of Canada (RY), CIBC (CM), Bank of Montreal (BMO) y Bank of Nova Scotia (BNS) – no han perdido un pago de dividendos en eones y que estos bancos se deslizaron a través de la crisis financiera de 2008/2009 relativamente indemne. También es cierto que los bancos canadienses estaban bien capitalizados al ingresar al COVID-19 catástrofe económica.

Estas verdades han creado un aura mítica de invencibilidad con respecto a los bancos canadienses. La gente habla de las acciones bancarias canadienses como si fueran la segunda mejor opción para los bonos del gobierno en la década de 1990. También he sido culpable de esto, pero los acontecimientos recientes han aplastado mi arrogancia.

A la larga, creo que los bancos canadienses están bastante bien aislados. Después de todo, son instituciones sistémicamente importantes que operan en un oligopolio; efectivamente, el Gobierno de Canadá las detiene implícitamente y tienen un foso amplio. Pero seamos claros, esto no significa que los bancos canadienses, y los accionistas, no puedan sentir mucho dolor.

Pronto podríamos descubrir exactamente cuánto dolor, ya que TD, RY, CM, BMO y BNS están configurados para informar las ganancias del segundo trimestre esta semana.

A pesar de todas las ventajas, durante la crisis de 2008/2009 los bancos canadienses todavía cayeron entre 62-74%:

Datos por YCharts

Tenga en cuenta que la experiencia 2008/2009 ocurrió cuando los bienes raíces canadienses se mantuvieron relativamente bien. El daño a los bancos canadienses estaba en muchas formas colaterales en ese momento: los efectos colaterales de una crisis financiera global que no era específica de los problemas económicos nacionales canadienses. Además, en 2008/2009, el consumidor canadiense se encontraba en una posición financiera mucho más sólida en comparación con muchos otros consumidores en todo el mundo, que estaban al final de un auge inmobiliario.

Ahora la situación se invierte. El consumidor canadiense está endeudado hasta el cuello y el hogar canadiense ingresó al COVID-19 recesión en una posición muy débil.

Fuente: BetterDwelling.com

Desafortunadamente, estos hogares canadienses sobreendeudados ahora están experimentando un desempleo masivo. El cuadro a continuación muestra que la tasa de desempleo canadiense se disparó a dos dígitos. Esto probablemente subestima la verdadera tasa de desempleo, ya que muchos empleados de negocios prácticamente desaparecidos no se cuentan en los números. A medida que las empresas cierran permanentemente o operan con menos personal, espero que la tasa de desempleo en Canadá continúe aumentando.

Fuente: TradingEconomics.com, Statistics Canada

La implicación es simple: los canadienses con finanzas extremadamente ajustadas de repente enfrentan una pérdida de ingresos y ya no pueden pagar sus hipotecas. Actualmente, más del 20% de los prestatarios en Ontario, Alberta y Quebec no pueden hacer sus pagos hipotecarios. El cuadro a continuación ilustra esto usando aplazamientos de hipoteca como el factor determinante.

El problema con estos aplazamientos es que solo son un analgésico temporal. Los pagos, intereses e intereses sobre intereses diferidos deben pagarse más adelante. El éxito o el fracaso de esta estrategia de aplazamiento depende completamente de que el empleo canadiense se recupere muy rápidamente en los próximos meses. Si la gente continúa diferiendo, habrá un punto de ajuste de cuentas en el futuro.

Los bienes raíces en todo el mundo están bajo presión, por lo que esta no es una historia claramente canadiense. Lo que separa a Canadá del resto del mundo es el hecho de que el mercado inmobiliario canadiense se extendió extremadamente al entrar COVID-19 recesión. Sobre la base del precio a los ingresos, los bienes raíces canadienses, especialmente Toronto y Vancouver, se encuentran entre los más caros del mundo. Durante años, las familias canadienses tomaron un apalancamiento extremo y vivieron con presupuestos ajustados para comprar bienes raíces. Muchos de los propietarios de bienes raíces durante los años de auge pidieron prestado más utilizando sus hogares como garantía.

Ahora, con el desempleo disparado y la asequibilidad ya en mínimos históricos, parece que estamos presenciando el comienzo del fin de la burbuja inmobiliaria canadiense. Esto va a ser muy problemático para los balances y ganancias de los bancos canadienses.

Ya, los precios en todo Canadá han caído en promedio un 10% desde febrero. ¡En partes de Toronto, los precios han caído un 18%! Tres meses es un período muy corto para que ocurra tal disminución.

Fuente: Zoocasa

Los aplazamientos masivos de hipotecas sugieren que habrá más presión sobre los precios. A medida que el desempleo persiste, los aplazamientos se convertirán en incumplimientos y en ejecuciones hipotecarias. Con esto viene una avalancha de nuevos listados. A este ritmo, no me sorprendería ver que los precios de la vivienda canadiense disminuyan en un 20-30% para fin de año.

Aquellos que pueden recordar el colapso de la vivienda en Estados Unidos a fines de la década de 2000 (o incluso el colapso de la vivienda en Canadá a principios de la década de 1990) saben que los efectos económicos de segundo y tercer orden son enormes. Cuando un mercado inmobiliario está preparado para el colapso, gran parte de la economía depende, de una forma u otra, de la industria de bienes raíces. Así como los precios de la vivienda disminuyen, también lo hace la red de actividad económica que está estrecha y lejanamente unida a ella.

Desafortunadamente para Canadá, y los bancos canadienses, este no es un colapso de vivienda simple. Este es un colapso de la vivienda canadiense dentro de un colapso económico global. El empleo y la actividad económica ya se han desplomado. A medida que la crisis de la vivienda empeora la situación, el empleo y la actividad económica en Canadá se deteriorarán aún más. Estas son malas noticias para la economía canadiense, para los canadienses y para los bancos canadienses.

Solo una rápida recuperación económica detendrá el sangrado. A partir de ahora, a pesar de los movimientos emergentes de 'regreso al trabajo', esto no parece una posibilidad y los bancos canadienses están muy expuestos.

El siguiente cuadro muestra la exposición de cada banco a hipotecas residenciales sin seguro. Tenga en cuenta que estos bancos también tienen hipotecas aseguradas (aseguradas por Canadian Mortgage and Housing Corporation), hipotecas agrupadas e hipotecas inversas. Sin mencionar, otros préstamos garantizados por propiedades residenciales.

Fuente: OFSI, DumbWeath.com

Como mencioné al principio, los 5 grandes bancos canadienses probablemente superarán esta crisis y probablemente mantendrán sus dividendos. Eso no significa que no será un viaje doloroso. Si te gustan los bancos ahora, los amarás si disminuyen en otro 20-30%.

Creo que si un inversor mantiene un banco canadiense como una inversión a largo plazo, necesitará intestinos de acero para lo que podría ser un viaje inesperado. Para los inversores ansiosos como yo, podría ser mejor esperar al margen para ver cómo se desenredan los próximos dos trimestres.

Divulgar: Yo / nosotros no tenemos posiciones en ninguna acción mencionada, y no tenemos planes de iniciar ninguna posición dentro de las próximas 72 horas. Escribí este artículo yo mismo y expresa mis propias opiniones. No estoy recibiendo compensación por ello (aparte de Seeking Alpha). No tengo ninguna relación comercial con ninguna compañía cuyas acciones se mencionan en este artículo.

Divulgación adicional: Esto no es un consejo. Comuníquese con un profesional de inversiones registrado para analizar sus circunstancias financieras personales. Si bien se hicieron todos los esfuerzos para garantizar la precisión, la información de este artículo no contiene garantías con respecto a la precisión.

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