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Hertz Global Holdings, Inc. (HTZ) se declaró en quiebra el 22 de mayo. Hace poco más de dos semanas, advertí a los inversores que se distanciaran de la caída de las acciones de Hertz. Sin embargo, no estoy ni remotamente entusiasmado por recibir mi llamada correctamente porque personalmente conozco a algunos inversores que aún querían apostar por este cuchillo que cae, que no están realmente interesados ​​en lo que están viendo después del colapso del 35% del precio de las acciones en la sesión de negociación después de horas del viernes.

Creo que cualquier inversor que prestó atención a las condiciones macroeconómicas que enfrenta Hertz habría llegado a la misma conclusión que yo. La caída drástica en el precio de las acciones podría atraer a un inversor, o un especulador, como me gustaría decir, a invertir en acciones de Hertz. Sin embargo, por razones que discutiré en este análisis, es mejor no hacerlo. Para presentar los puntos más importantes de este análisis en un formato fácil de leer, utilizaré una pregunta en cada subtítulo para que pueda encontrar las respuestas a sus preguntas de manera más eficiente.

¿Que pasa ahora?

Por ahora, Hertz funcionará como siempre. El propósito de la presentación del Capítulo 11 es permanecer operativo hasta que la compañía esté en condiciones de pagar su deuda. En general, cuando una empresa se declara en quiebra, la empresa intenta negociar el financiamiento del deudor en posesión con un banco para que pueda funcionar normalmente. En el caso de Hertz, esto podría no ser necesario por ahora, ya que la compañía tiene más de mil millones de dólares en efectivo según las últimas presentaciones. Sin embargo, en la declaración oficial emitida por Hertz, la compañía insinuó aumentar aún más la deuda para mantenerse solvente si las condiciones de operación siguen siendo difíciles durante unos meses más.

También es importante tener en cuenta que la presentación del Capítulo 11 de Hertz no incluye sus operaciones internacionales. Sin embargo, el futuro de estas líneas comerciales también está en peligro y los propietarios de franquicias de todo el mundo están esperando una actualización de la compañía.

La compañía ahora discutirá con sus acreedores el camino a seguir. En las siguientes semanas, estaríamos en una mejor posición para conocer el futuro de Hertz a medida que la compañía intenta llegar a un acuerdo con sus prestamistas para evitar la liquidación.

¿Hertz será liquidado?

Hertz podría verse obligado a vender algunos de sus activos y a reducirse significativamente para permanecer operativo. Es natural que los prestamistas superiores obliguen a Hertz a liquidar su flota de vehículos. Después de todo, un vehículo solo perderá su valor con cada día que pase, por lo que tiene sentido vender los vehículos tan pronto como el mercado de vehículos usados ​​gane algo de fuerza, lo que ya está sucediendo. El riesgo a la baja es que una cantidad masiva de vehículos que ingresan al mercado podría nuevamente conducir a precios más bajos. En cualquier caso, la liquidación no es lo que desean los inversores de capital, pero hay razones para creer que Hertz podría tener que seguir ese camino.

Un analista anónimo de Wall Street que se puso en contacto con The New York Post parece estar seguro de que Hertz enfrentará una amenaza de liquidación muy real. Aquí hay un extracto del artículo publicado el 22 de mayo.

El investigador cree que los acreedores de Hertz podrían obtener más de $ 2 mil millones a través de ventas poco sistemáticas, incluidas dos unidades comerciales rentables: la división Donlen, que gestiona flotas de vehículos para grandes empresas como Anheuser-Busch y PepsiCo, y su brazo europeo de alquiler de automóviles. Otros activos, incluidos los bienes raíces, las marcas comerciales y su flota de automóviles, podrían sumar otros $ 750 millones, por un total de $ 2.25 mil millones, o 66 centavos por dólar para prestamistas de alto nivel, dijo el investigador. El investigador pidió permanecer en el anonimato porque su empresa tiene una participación en la bancarrota de Hertz, pero el analista de Jefferies Hamzah Mazari también cree que los acreedores de Hertz podrían obtener un centavo bastante vendiendo partes de la compañía.

Se puede esperar otra derrota del mercado si los acreedores presionan por la liquidación, que podría no estar muy lejos.

¿La reestructuración realmente funciona?

La historia puede o no repetirse. Sin embargo, soy un gran admirador de mirar desde el espejo retrovisor para evaluar las probabilidades de un resultado. Un estudio realizado por Boston Consulting Group en el que participaron 1.600 empresas en 35 países descubrió que la tasa de éxito de una reestructuración empresarial es inferior al 50%. Esta no es una noticia emocionante. Para empeorar las cosas, las empresas que iniciaron el proceso de reestructuración cuando la perspectiva macroeconómica no era favorable tuvieron una tasa de éxito aún más baja.

Fuente: The Boston Consulting Group

Los inversores deben prestar atención a los costos de reestructuración en que incurriría Hertz y que podrían llegar a millones de dólares. El proceso, como puede entender ahora, no es tan fácil como podría parecer.

Lo que le depara el futuro a Hertz no es prometedor. Los competidores de Hertz como Uber (UBER) están buscando formas de expandir sus horizontes a pesar de que las cosas son difíciles, mientras que Hertz se ve obligado a reestructurar su negocio solo para mantenerse solvente. Incluso si asumimos que la compañía vivirá lo suficiente para ver la luz al final del túnel, sus competidores estarían en una posición aún más fuerte para enterrar a Hertz para siempre en los próximos años.

¿Se adquirirá Hertz?

No veo a Uber o Lyft ni remotamente considerando la necesidad de adquirir Hertz, ya que la industria del transporte compartido y la industria del alquiler de autos se encuentran en los dos extremos. Hertz arrienda su flota de automóviles, mientras que las compañías de viajes compartidos no lo hacen. Esto les da la flexibilidad necesaria para navegar mejor por las difíciles condiciones económicas. Entonces, la posibilidad de que Uber o Lyft traguen a Hertz no es muy real si me preguntas.

Uno de los competidores directos de Herz, como Sixt o Avis Budget Group (CAR), podría querer tomar Hertz, pero esto solo sucedería a precios muy bajos. Incluso si esta realidad distante se materializa, no es probable que los inversores de Hertz se salgan con la suya con una buena rentabilidad por asumir los riesgos de invertir en un negocio que se deprecia.

¿Puede sobrevivir Hertz?

En el mejor de los casos, Hertz sobrevivirá para ver otro día. Las condiciones macroeconómicas ya estaban demostrando ser un desafío difícil y luego vino Covid-19. Incluso Uber, una compañía que soy optimista, se verá presionada en los próximos meses, ya que es probable que la población mundial permanezca en el interior siempre que sea posible. La aceleración de la economía de quedarse en casa tampoco es una buena noticia para la industria. Siguiendo estas indicaciones, es razonable suponer que Hertz no saldrá fuerte de esta declaración de bancarrota si sale en absoluto.

En cualquier caso, apuesto a que los inversores querrían invertir en compañías en crecimiento, no en compañías cuya mera supervivencia está colgando del hilo.

Para llevar

Hertz me recuerda a Maisie Cliffton en la serie más vendida de Jeffrey Archer, Cliffton Chronicles. Cuando creas que sus problemas han terminado, tendrá lugar un evento catastrófico. Esto es lo que ha estado sucediendo con Hertz en la última década. Hertz pagó mucho más de lo que debería por Dollar Thrifty en 2012, se vio obligado a reexpresar sus finanzas gracias a las malas prácticas contables en 2014. Todo este tiempo, las compañías de viajes compartidos estaban comiendo la participación de mercado de Hertz. Ahora, la compañía está al borde del colapso.

Creo que los problemas están lejos de terminar para Hertz. Si los costos de reestructuración o una eventual liquidación de la compañía no entierran a Hertz, los vientos en contra macroeconómicos lo harán. Es solo cuestión de tiempo hasta que Hertz brinde otro golpe en el intestino para los inversores.

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Divulgar: Yo / nosotros no tenemos posiciones en ninguna acción mencionada, y no tenemos planes de iniciar ninguna posición dentro de las próximas 72 horas. Escribí este artículo yo mismo y expresa mis propias opiniones. No estoy recibiendo compensación por ello (aparte de Seeking Alpha). No tengo ninguna relación comercial con ninguna compañía cuyas acciones se mencionan en este artículo.

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