Las ganancias de Cathay General Bancorp (NASDAQ: CATY) disminuyeron un 30% trimestre a trimestre en el primer trimestre, principalmente debido a un aumento en los gastos de provisión. Como CATY tiene la intención de adoptar CECL, el nuevo estándar contable para pérdidas de crédito, más adelante este año, el gasto de provisión probablemente seguirá siendo alto durante el resto de 2020. El gasto de provisión elevado presionará las ganancias este año. Además, una mayor compresión del margen de interés neto suprimirá las ganancias. Por otro lado, la demanda de préstamos de socorro respaldará el resultado final. En general, espero que las ganancias disminuyan en un 31% año tras año a $ 2.41 en 2020. El precio objetivo de diciembre de 2020 sugiere una alta alza del precio actual del mercado. Sin embargo, el entorno económico incierto justifica un descuento al precio objetivo; por lo tanto, estoy adoptando una calificación neutral en CATY.

Adopción de CECL para levantar el gasto de provisión

CATY reservó una provisión para pérdidas crediticias de $ 25 millones en el primer trimestre versus una reversión de pérdidas crediticias de $ 5 millones en el último trimestre de 2019. La compañía reservó provisiones utilizando el antiguo modelo de pérdidas incurridas, ya que ha diferido la adopción de CECL a finales de este año. Como se mencionó en la conferencia telefónica del primer trimestre, el gasto de provisión podría haber sido mayor en $ 5 millones a $ 15 millones si CATY hubiera adoptado CECL el 1 de enero de 2020. Espero que la próxima adopción de CECL de CATY aumente el gasto de provisión en el resto del período. año. Además, CATY tiene exposición a sectores de alto impacto que impulsarán los gastos de provisión en 2020. Como se mencionó en la conferencia telefónica, los hoteles representaron el 1.9%, los minoristas representaron el 11.3% y los restaurantes representaron el 1.1% del total de préstamos al 31 de marzo , 2020. Además, el empeoramiento de las relaciones entre los EE. UU. Y China a raíz de la propagación de COVID-19 y antes de las elecciones presidenciales de los EE. UU. Puede conducir a disputas comerciales. Una gran cantidad de clientes de CATY dependen del comercio entre los dos países. En el lado positivo, la relación préstamo-valor de la cartera total de bienes raíces comerciales es bastante baja, lo que limitará las pérdidas crediticias. Teniendo en cuenta estos factores, espero que CATY reserve un gasto de provisión de $ 64 millones en 2020 en lugar de una reversión de pérdida de préstamos de $ 7 millones en 2019.

El impacto de los recortes de tasas durante todo el trimestre será visible en el segundo trimestre

El NIM de CATY disminuyó 3 pb en el primer trimestre, lo que contribuyó a la disminución de las ganancias. Espero que NIM disminuya aún más en el segundo trimestre debido al impacto de un trimestre completo de los recortes de tasas de fondos federales de 150 pb en marzo. Sin embargo, la revaloración de depósitos durante todo el año probablemente alivie parte de la presión sobre NIM. Como se mencionó en la última presentación de 10-K, alrededor del 91% de los certificados de depósitos, que representan el 46% del total de depósitos, vencerán en 2020. Alrededor de $ 1.2 mil millones, o el 8% de los préstamos totales, vencerán en el segundo trimestre, y $ 1.7 mil millones, o el 11% del total de préstamos, vencerán en el tercer trimestre, como se mencionó en la conferencia telefónica. Además, según la administración, la mayoría de los préstamos a tasa variable han tocado piso.

Una simulación realizada por la administración es un buen indicador de la sensibilidad a la velocidad de NIM. Según los resultados de la simulación divulgada en la presentación de 10-Q, una disminución de 100 pb en las tasas de interés puede reducir los ingresos netos por intereses en un 1.2%, como se muestra a continuación.

Teniendo en cuenta los factores mencionados anteriormente, espero que NIM disminuya en 21 pb en el segundo trimestre y en 36 pb en el año completo. La siguiente tabla muestra mis estimaciones de rendimiento, costo y NIM. Cathay General Bancorp Margen de interés neto

Espero que un modesto crecimiento de los préstamos compense parcialmente el efecto adverso de la compresión del NIM en los ingresos netos por intereses. La participación de CATY en el Programa de Protección de Cheques de Pago, PPP, aumentará los préstamos en $ 220 millones en el segundo trimestre, como se mencionó en la conferencia telefónica. Además, CATY ha lanzado un programa de alivio que puede impulsar préstamos en el próximo año. Espero que la condonación de préstamos bajo PPP disminuya la cartera de préstamos en el tercer trimestre. En general, espero que los préstamos de CATY aumenten un 5,2% para fines de 2020 a fines de 2019. La siguiente tabla muestra las estimaciones de mi balance.Pronóstico del balance general de Cathay Bancorp

Ganancias para bajar a $ 2.41 por acción

El aumento en los gastos de provisión y la contracción del NIM probablemente suprimirán las ganancias, mientras que el modesto crecimiento de los préstamos respaldará las ganancias en 2020. En general, espero que las ganancias de CATY disminuyan en un 31% año tras año en 2020 a $ 2.41 por acción. La siguiente tabla muestra mis estimaciones del estado de resultados.Pronóstico de ingresos de Cathay General Bancorp

Hay posibilidades de que los resultados reales pierdan estimaciones debido a las incertidumbres que rodean la profundidad y la duración de la pandemia de COVID-19. El gasto de provisión de CATY es difícil de pronosticar ya que la compañía aún no ha adoptado CECL. Además, el entorno económico incierto en medio de la pandemia de COVID-19 puede llevar a que el gasto en provisiones supere su estimación. Además, los ingresos por intereses netos pueden sorprender si la duración de la mayoría de los préstamos PPP se extiende más allá de 2020. Dicha extensión puede llevar a CATY a reservar tarifas PPP inferiores a las esperadas en los ingresos netos por intereses para este año. Además, las tensiones entre Estados Unidos y China son otra fuente de riesgo. Debido a las incertidumbres, CATY se encuentra actualmente en un nivel de riesgo superior al normal.

Espero que CATY mantenga su dividendo trimestral en el nivel actual de $ 0.31 por acción en el resto de 2020. A pesar de las perspectivas de una disminución de las ganancias, los dividendos parecen seguros porque las estimaciones de ganancias y dividendos sugieren una relación de pago del 51%, que es sostenible Además, casi no hay amenaza de un recorte de dividendos de las presiones regulatorias porque CATY está bien capitalizado. El índice de capital de capital de nivel I de la compañía era de 12.38% al 31 de marzo de 2020, lo cual está muy por encima del requisito mínimo de 7.0%. La estimación de dividendos para 2020 sugiere un rendimiento de dividendos del 5.0%.

Se garantiza un descuento al precio objetivo

Estoy usando el precio promedio histórico para reservar múltiplo, P / B, para valorar CATY. La acción ha cotizado a una relación P / B promedio de 1.37 en el pasado, como se muestra a continuación. Cathay General Bancorp Precio histórico para reservar

Multiplicar el índice P / B promedio con el valor contable pronosticado por acción de $ 29.1 da un precio objetivo de $ 39.9 para diciembre de 2020. El precio objetivo implica una subida del 60% del precio de cierre del 22 de mayo de CATY. La siguiente tabla muestra la sensibilidad del precio objetivo a la relación P / B.Cathay Sensibilidad general de valoración de Bancorp

Se garantiza un descuento al precio objetivo porque CATY se encuentra actualmente en un nivel de riesgo superior a lo normal. El entorno económico incierto, las relaciones precarias entre los EE. UU. Y China, y la duración incierta del préstamo PPP son todas fuentes de riesgos. Estos riesgos e incertidumbres justifican un descuento al precio objetivo; por lo tanto, estoy adoptando una calificación neutral en CATY.

Divulgar: Yo / nosotros no tenemos posiciones en ninguna acción mencionada, y no tenemos planes de iniciar ninguna posición dentro de las próximas 72 horas. Escribí este artículo yo mismo y expresa mis propias opiniones. No estoy recibiendo compensación por ello (aparte de Seeking Alpha). No tengo ninguna relación comercial con ninguna compañía cuyas acciones se mencionan en este artículo.

Divulgación adicional: Descargo de responsabilidad: este artículo no es un consejo financiero. Se espera que los inversores consideren sus objetivos y limitaciones de inversión antes de invertir en las acciones mencionadas en el artículo.

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