Todavía atrapado en el medio

Como señaló la semana pasada, los mercados permanecen estancados entre los 50 y 200 dma. Ese siguió siendo el caso esta semana una vez más, manteniendo cualquier expansión del posicionamiento de renta variable en espera.

El área azul sombreada muestra la contención del mercado entre los dos promedios móviles. Con el mercado muy sobrecomprado a corto plazo (indicador naranja en el fondo), Hay presión a la baja sobre los precios a corto plazo.

La semana pasada, los rangos actuales de riesgo / recompensa siguen siendo desfavorables. He actualizado los niveles de la semana pasada:

  • -7.6% al 50-dma vs. + 5% al ​​pico de marzo.
  • -11.5% a -17.1% para el pico de finales de marzo o el mínimo de principios de abril vs. + 13.6% a los máximos históricos.
  • -24.7% a los mínimos del 23 de marzo vs. 13.6% a los máximos históricos.

Por ahora, permanecemos “atrapados en el medio”.

Sin embargo, si los mercados pueden superar los 200 dma y mantener ese nivel, sugeriría que el mercado alcista está nuevamente en juego. Esto cambiaría el enfoque de una nueva prueba de soporte previo a un retroceso a máximos históricos.

Si bien eso sería difícil de creer, dada la devastación económica que se avecina actualmente, técnicamente, sugeriría que la disminución en marzo fue solo una “corrección” y no el comienzo de un “mercado bajista”.

¿Era esto una corrección o un mercado bajista?

El precio no es más que un reflejo de la “psicología” de los participantes del mercado. Un posible error al evaluar los mercados “alcistas” o “bajistas” es utilizar un “avance o disminución del 20%” para distinguirlos.

Tal plantea una pregunta interesante. Después de un mercado alcista de una década, que extendió los precios a niveles extremos por encima de las tendencias a largo plazo, es el ¿La medida del 20% sigue siendo válida?

Para responder a esa pregunta, aclaremos la premisa.

  • Un mercado alcista es cuando el precio del mercado tiende más alto durante un período a largo plazo.
  • Un mercado bajista es cuando se rompe el avance anterior, y los precios comienzan a tendencia a la baja.

La tabla a continuación proporciona una representación visual de la distinción. Cuando observa las “tendencias” de precios, la diferencia se vuelve aparente y útil.

Esta distinción es importante.

  • Las “correcciones” generalmente ocurren en períodos de tiempo muy cortos, no rompen la tendencia prevaleciente en los precios y se resuelven rápidamente mediante la reversión de los mercados a nuevos máximos.
  • Los “mercados bajistas” tienden a ser asuntos a largo plazo donde los precios se mueven lateralmente o bajan durante varios meses a medida que se revierten las valoraciones.

Utilizando datos de cierre mensual, la “corrección” en marzo fue inusualmente rápida pero no rompió la tendencia alcista a largo plazo. Esto sugiere que el mercado alcista que comenzó en 2009 todavía está intacto mientras se mantenga la línea de tendencia mensual.

Sin embargo, he notado que el mercado puede estar en el proceso de un patrón de cobertura. Los picos de 2018 y 2020 están formando actualmente el “hombro izquierdo” y la “cabeza” del proceso de cobertura. Esto también sugeriría que el “escote” es la tendencia alcista desde los mínimos de 2009. Un pico de mercado sin establecer un nuevo máximo que viole la línea de tendencia alcista definiría un “mercado bajista”.

Valoraciones

Las valoraciones también sugieren que la disminución en marzo fue solo una corrección y no un mercado bajista.

El cuadro a continuación muestra la historia de los períodos seculares del mercado alcista que se remontan a 1871 utilizando datos del Dr. Robert Shiller. La diferencia definitoria entre los mercados alcistas y bajistas son las valoraciones. Los mercados alcistas se definen por valoraciones expansivas, mientras que los mercados bajistas contratan valoraciones. Las “correcciones” del mercado tienden a tener un impacto mínimo en las valoraciones.

Durante la tendencia de los mercados alcistas, las valoraciones permanecen elevadas incluso durante los procesos correctivos. Sin embargo, durante los mercados bajistas, las valoraciones tienden a comprimirse a medida que los precios se ajustan a un crecimiento de ganancias más débil.

El aumento de las valoraciones en las últimas semanas sugiere que los mercados permanecen en una “correctivo” proceso en lugar de un “Mercado bajista”.

Si bien la política monetaria ha impedido que se complete el proceso de reversión de la valoración, es probable que no haya eliminado el riesgo.

Si marzo fue de hecho solo una “corrección”, entonces las ganancias deberán recuperarse rápidamente a los niveles anteriores para soportar los niveles de valoración actuales. Sin embargo, dada la devastación económica, sospecho que la “corrección” probablemente fue el comienzo de un proceso de reversión de valoración más prolongado y un “mercado bajista”.

Crossover promedio móvil mensual

Por último, desde una perspectiva puramente técnica, no hemos confirmado un mercado bajista “tradicional”. Uno de los identificadores clave de un “mercado bajista” versus una “corrección” es el “cruce bajista” de los promedios móviles a corto y largo plazo.

Tanto en 2001 como en 2008, el crossover de la media móvil delineó el inicio de un proceso de “mercado bajista” más protegido. A pesar de la corrección de un mes en marzo, el rebote en abril y mayo ha evitado que se dispare el crossover de la media móvil.

Sin un crossover promedio móvil mensual, hay pocos precedentes históricos que sugieran que la disminución en marzo no fue un proceso correctivo profundo.

Sin embargo, si estamos en las etapas iniciales de un proceso de reversión de valoración a más largo plazo, entonces el cruce ocurrirá en los próximos meses.

Los mercados bajistas comienzan con correcciones

Hay un punto crucial que debe abordarse.

Fue la disminución en marzo solo un “corrección” o el comienzo de un “Mercado bajista?”

Solo el tiempo lo dirá con certeza, pero todos “Mercados bajistas” comenzar con un “corrección.”

Todos los mercados bajistas de la historia tienen un descenso inicial, un repunte reflexivo, luego un descenso prolongado que revierte los excesos del mercado. Los inversores nunca saben en qué punto del proceso se encuentran hasta la finalización del rally desde la caída inicial.

Dada la desviación del mercado, debido al estímulo de la Fed, se desvió extremadamente por encima de las tendencias a largo plazo, la profundidad de la “corrección” no fue sorprendente. Sin embargo, si este es el comienzo de un “mercado bajista”, confirmado por un cambio en la tendencia, la profundidad de la disminución eventualmente será igual de grande.

Una creciente lista de preocupaciones

Lo que sí sabemos es que hay una letanía de señales de advertencia que sugieren que el riesgo supera en gran medida la recompensa de invertir agresivamente en los mercados. Aquí está una lista corta:

  • Posicionamiento frenético y lecturas extremas en el mercado interno.
  • Posicionamiento especulativo en mercados de opciones.
  • Los pequeños inversores son increíblemente optimistas.
  • Las relaciones Put / Call son masivamente elevadas.
  • Falta de cobertura de riesgos.
  • La compra de intereses ha llegado a extremos.
  • Las relaciones directas P / E son históricamente ricas.
  • Las relaciones valor a crecimiento se encuentran en algunos de los niveles más bajos de la historia.
  • Es probable que la esperanza de una recuperación en “forma de V” sea decepcionada.
  • Las expectativas de recuperación de ganancias siguen siendo excesivamente exuberantes.
  • Es probable que el desempleo se mantenga elevado por más tiempo de lo que la mayoría espera.
  • La confianza del consumidor probablemente no se recuperará tan rápido como se esperaba.
  • El aumento de la morosidad, incumplimientos y quiebras será problemático.
  • Un resurgimiento de COVID-19 a finales de este verano retrasará las expectativas de recuperación.
  • La liquidez de la Fed es probablemente mucho más limitada de lo que los mercados esperan.
  • El resurgimiento de una “guerra comercial” con China no podría ser más oportuno.
  • Riesgo de aceleración de tensiones geopolíticas con China
  • La rentabilidad corporativa se hundirá

Podría seguir, pero entiendes la idea.

No pelees con la Fed

Con la cantidad de devastación económica que está en proceso y que probablemente continuará durante bastante tiempo, es difícil sugerir que la disminución en marzo fue solo una “corrección”. Hay numerosos vientos en contra que podrían descarrilar los mercados en los próximos meses a pesar de la liquidez de la Reserva Federal.

Hablando de liquidez, la base del mantra “No pelees contra la Fed”, ahora se ha reducido de $ 75 mil millones / día en marzo a solo $ 5 mil millones / día.

La visión más lógica es que estamos en medio de un tórrido rally reflexivo que parece estar perdiendo fuerza. Esto sería típico de un “repunte del mercado bajista” reflexivo. Durante los próximos meses, los mercados tendrán que enfrentarse a las realidades económicas y fundamentales.

El próximo tramo más bajo probablemente sorprenderá a la mayoría de los inversores.

Actualización de posicionamiento

Este análisis es parte de nuestro proceso de pensamiento a medida que continuamos sopesando el “riesgo de capital” dentro de nuestras carteras.

Seguimos centrados en nuestro posicionamiento, y nuevamente aumentamos modestamente nuestra exposición a acciones durante la semana pasada. Sin embargo, también equilibramos ese aumento con ponderaciones igualadas en bonos del Tesoro para cubrir nuestro riesgo.

Tomar ganancias en nuestras posiciones comerciales también sigue siendo un “elemento básico” en nuestro proceso de gestión. La semana pasada tomamos ganancias en el espacio de comunicaciones que se ha extendido extremadamente. También seguimos reequilibrando las carteras regularmente.

Actualmente no nos gusta el riesgo / recompensa del mercado, y sospechamos que tendremos una mejor oportunidad para aumentar el riesgo de capital a finales de este verano. Pero, si las cosas cambian, nosotros también lo haremos.

Lo esencial es recordar una verdad de inversión. Invertir no es una competencia de quién puede decir “Compré el fondo”. Invertir consiste en poner capital a trabajar cuando la recompensa supera el riesgo.

Eso no es hoy.

Los mercados bajistas tienen una forma de “atraer” a los inversores de vuelta al mercado para infligir el mayor dolor posible.

Es por eso que los “mercados bajistas” nunca terminan con optimismo sino con desesperación.

Publicación original

Nota del editor: Las viñetas de resumen para este artículo fueron elegidas por los editores de Seeking Alpha.

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