Durante la semana pasada, el S&P 500 subió 3.37%, cerrando en sus niveles más altos desde principios de marzo. Este fuerte repunte alcista se debe principalmente a que la Fed bombea cantidades de dinero sin precedentes en el mercado, lo que provoca una inflación de los precios de los activos, como las acciones. Incluso si la economía sufre un duro golpe, creo que es importante seguir poniendo efectivo en acciones con cautela dado que la Fed hará cualquier cosa para aumentar los precios de los activos.

Sin embargo, los inversores se encuentran actualmente en uno de los mercados más difíciles para encontrar acciones de valor atractivo que resistan esta depresión económica. Seguir las compras internas puede ser una estrategia muy valiosa para ayudar con eso. El uso de información privilegiada se basa en una subvaloración y / o información privilegiada superior. La literatura ha demostrado (ver la lista a continuación para los hallazgos más interesantes) que las compras internas superan significativamente al mercado. En los últimos meses, he trabajado mucho en una fórmula que capture las acciones más atractivas con actividad de información privilegiada. Con esta fórmula, que supera el S&P 500 en un 12.90% anual, selecciono las mejores acciones de las cientos que ven actividad de información privilegiada. En este artículo semanal, proporcionaré una lista de las compras de capitalización de mercado más altas y discutiré si es probable que estas acciones tengan un rendimiento superior o no, según mi fórmula.

Además, proporcionaré una lista de todas las acciones elegidas por mi Fórmula Insider Outperformance y discutiré mi favorita con más detalle. De esta manera, espero proporcionar información valiosa a los inversores que intentan alcanzar mayores rendimientos siguiendo la actividad de compra de información privilegiada.

(Fuente: Robbe Delaet basado en documentos de Lakonishok et al., Wang et al., Cohen et al. Y su propio artículo)

Lista de las compras internas de capitalización de mercado más altas

En esta sección, proporcionaré una lista de las 10 compras internas con la capitalización de mercado más alta y discutiré qué compras son informativas para futuros rendimientos superiores:

  • La directora de Berkshire Hathaway (BRK.B) (BRK.A), Meryl B. Witmer, compró $ 1.7 millones en acciones la semana pasada. Berkshire es un conocido conglomerado estadounidense fundado por Warren Buffett y dividido en tres segmentos: seguros y otros, ferrocarriles, servicios públicos y energía e inversiones. Sus tres mayores participaciones están en Apple (AAPL) (30% de la cartera), Bank of America (NYSE: BAC.PK) (14% de la cartera) y Coca-Cola (KO) (9% de la cartera). Mss. Witmer es un administrador de activos muy respetado, fundador de Eagle Value Partners LLC y antiguo colega de Warren Buffett. Sus compras significativas son notables y pueden basarse en una subvaloración (el valor contable más bajo en el mercado en varios años) o en la anticipación de recompras más altas / nuevas inversiones que podrían elevar el precio de las acciones. Berkshire obtiene una calificación positiva y pronto escribiré un artículo separado sobre esta interesante compra de información privilegiada.
  • El director de contabilidad de Activision Blizzard (ATVI), Jesse Yang, compró acciones por un valor de $ 36.5K la semana pasada. Activision Blizzard es el holding de juegos muy famosos como Candy Crush, Call of Duty y Overwatch. La empresa está experimentando una fuerte demanda debido a la cultura del hogar y vio un aumento en las reservas del 21% en el último trimestre. La acción tiene una calificación neutral dada la valuación con un rendimiento de flujo de efectivo libre de 3.07%. Además, la baja cantidad de acciones compradas y otras ventas de información privilegiada hace que esta compra sea menos convincente.
  • ConocoPhillips (COP) es un explorador y productor mundial de petróleo y gas. Su director, Davis Thomas Seaton, compró acciones por un valor de $ 98K, ya que las acciones aún cayeron un 33% hasta la fecha. En mi opinión, COP es una de las acciones más interesantes en la industria petrolera dado su sólido balance general (índice de apalancamiento de 0.4), generación de flujo de efectivo libre positivo constante y fuerte retorno del capital invertido (“ROIC”). La compañía se verá afectada significativamente por esta crisis y sus ingresos cayeron un 33% en el primer trimestre. Sin embargo, es una de las empresas que podrá salir de esta crisis con fuerza y, mientras tanto, el rendimiento de dividendos aumentó a casi el 4%. La acción se califica positivamente con base en la Fórmula Insider Outperformance.
  • El director de Aon Plc (AON), Lester B. Knight, compró acciones por un valor de $ 14 millones la semana pasada. Aon es una empresa que ofrece una amplia gama de servicios como reaseguros, salud, jubilación y soluciones de riesgo. La acción tiene una calificación neutral dada su alta valoración.
  • El director de PNC Financial Services Group (PNC), Richard J. Harshman, compró acciones por un valor de $ 98K la semana pasada. Esta compra sigue a otras tres compras de directores en los últimos meses. PNC ofrece una amplia gama de servicios financieros como banca minorista, gestión de activos y banca corporativa e institucional. La acción ha bajado un 36% hasta la fecha y su dividendo está produciendo cerca del 5%. La acción tiene una calificación neutral, ya que el sector de servicios financieros tiene una visibilidad de ganancias muy baja.
  • La directora de Eaton Corp. (NYSE: ETN), Lori Ryerkerk, compró acciones por valor de $ 46K la semana pasada. Eaton proporciona tecnologías y servicios de administración de energía para productos eléctricos, hidráulicos, aeroespaciales, vehículos, eMobility, etc. La empresa logró aumentar sus ganancias considerablemente en los últimos años, pero se verá afectada significativamente por la crisis de COVID-19. La acción tiene una calificación positiva dada su baja valoración (rendimiento del FCF de 9.15%) y un fuerte ROIC.
  • Los directores de Sysco Corp. (SYY), Joshua D. Frank y Nelson Peltz, también gerentes de socios de Trian, compraron acciones por un valor de $ 34 millones la semana pasada. Curiosamente, vendieron una cantidad similar el año pasado a precios 30% superiores a los precios actuales. Sysco se dedica a la venta, comercialización y distribución de productos alimenticios y no alimenticios a restaurantes, atención médica y otros negocios en todo el mundo. Veo a Sysco como una compañía de alta calidad, que ha aumentado significativamente los ingresos operativos en los últimos años y ha generado grandes cantidades de flujos de efectivo. La acción obtiene una calificación positiva dado su alto rendimiento de FCF y su fuerte ROIC.
  • El director de American Water Works Company (AWK), Lloyd M. Yates, compró acciones por un valor de $ 232K la semana pasada. AWK es la mayor empresa estadounidense de servicios de agua y aguas residuales. La compañía tiene una calificación negativa debido a su generación de flujo de efectivo libre negativo (principalmente impulsado por un CAPEX más alto en comparación con D&A). Además, es una compra solitaria y otros expertos vendieron las acciones en los últimos meses, por lo que es menos informativo.
  • El EVP de Corteva (CTVA) Rajan Gajaria compró acciones por valor de $ 151K la semana pasada. Corteva es una compañía agrícola de puro juego, recientemente creada por DowDuPont. La acción se califica negativamente debido a su generación de flujo de efectivo libre negativo.

(Fuente: Robbe Delaet; rendimiento FCF = flujo de caja operativo – CAPEX / capitalización de mercado; ROIC = NOPAT / activos totales – pasivos corrientes)

Lista de compras con calificación positiva

A continuación, se proporciona una lista de las acciones seleccionadas por la Fórmula de rendimiento superior de información privilegiada. En promedio, las acciones seleccionadas por esta fórmula en los últimos cinco años generaron un exceso de rendimiento del 12.90%. Esta semana, se seleccionan 11 compras de alto potencial de una canasta de 412 compras internas:

  • Como se discutió anteriormente, Berkshire, ConocoPhillips, Eaton y Sysco son escogidos.
  • El CEO de Carrier Global Corp. (CARR), David L. Gitlin, y el director John J. Greisch compraron $ 1 millón y $ 610K en acciones la semana pasada. Carrier es una antigua empresa de United Technologies que opera en tres segmentos: calefacción, ventilación y aire acondicionado, incendio y seguridad y refrigeración. La empresa está generando ingresos por nuevos equipos y también por servicios de mantenimiento. La gerencia cree que se beneficiará fuertemente de múltiples mega tendencias como el clima, una clase media en crecimiento y un aumento significativo en los dispositivos IoT. La compañía tiene un foso competitivo fuerte dado su liderazgo en varios mercados finales y los mejores márgenes operativos de la industria. La acción se valora de forma atractiva con un rendimiento de FCF del 10,44%, pero solo es aconsejable para los inversores que no tienen miedo de asumir algunos riesgos dada su alta ratio de apalancamiento de> 4.
  • Después de varias semanas de actividad interna en la empresa, el director de Middleby (MIDD), Robert A. Nerbonne, compró acciones por valor de $ 100K la semana pasada. Middleby es el mayor fabricante de equipos de cocina y opera en tres plataformas: Servicio Comercial de Alimentos (64% de los ingresos), Residencial Premium (22% de los ingresos) y Procesamiento de Alimentos (14% de los ingresos). Estas tres plataformas tienen múltiples marcas líderes y crean fuertes sinergias. Es importante destacar que la firma tiene una amplia base de clientes de primera línea con clientes como McDonald's (MCD), Starbucks (SBUX) y Dunkin 'Brands (DNKN). Después de un gran aumento, la acción luchó en los últimos años a medida que el pesimismo comenzó con el crecimiento inorgánico (todo el crecimiento proviene de adquisiciones) y su alto índice de apalancamiento de 3x. Sin embargo, su equipo de administración cree que podrá aumentar los márgenes de EBITDA a 30% con el tiempo. La compañía tiene una calificación positiva, ya que tiene una valoración interesante (rendimiento de FCF del 10%), un ROCE sólido, un historial muy sólido y su liderazgo en el mercado. En el primer trimestre, la empresa reportó una disminución del 1.4% en los ingresos, pero logró aumentar las ganancias netas. Tiene $ 314 millones en efectivo y $ 3.5 mil millones disponibles en líneas de crédito.
  • Sally Beauty Holdings (SBH) también apareció en la lista de la semana pasada. Ahora, el director Edward W. Rabin compró acciones por valor de $ 43K. La actividad de compra de este grupo puede indicar que el stock está muy infravalorado. Sally Beauty es un minorista estadounidense que suministra productos para el cabello, el cuidado del cabello, las uñas, el salón y los productos de belleza. Como minorista, es seguro que SBH se verá afectado significativamente por la crisis de COVID-19. De hecho, sus ingresos del primer trimestre disminuyeron un 7,1% y las EPS cayeron un 54,9%. Sin embargo, sus ventas de comercio electrónico crecieron un 353% en abril, lo que podría limitar parcialmente el impacto de COVID-19. Sin duda, hay razones para que esta acción baje, esté en el espacio minorista y tenga un índice de apalancamiento bastante alto de 2.7. Sin embargo, las acciones cayeron un 45% hasta la fecha, lo que incorpora muchas malas noticias. En este momento, la acción se valora con un rendimiento de FCF del 21,41%, lo que indica un gran potencial alcista si las cosas mejoran. Sally Beauty tiene una calificación positiva, pero tenga en cuenta los riesgos con esta acción.
  • Por último, una acción que fue elegida como su elección favorita hace dos semanas, Comfort Systems (FIX) también vio una mayor actividad de compra de información privilegiada, lo que podría ser un fuerte indicador de futuros rendimientos. FIX es un proveedor de servicios con sede en EE. UU. Para calefacción, ventilación y aire acondicionado. La acción fue elegida por su crecimiento constante, baja valoración y fuerte expansión del margen.

(Fuente: Robbe Delaet; rendimiento FCF = flujo de caja operativo – CAPEX / capitalización de mercado; ROIC = NOPAT / activos totales – pasivos corrientes)

Últimas actuaciones de selección favoritas

Para dar una indicación sobre el tipo de acciones que prefiero y su desempeño desde mi recomendación, incluí una lista a continuación de mis selecciones favoritas durante las últimas semanas. Aunque todavía estamos en las primeras etapas de mi cobertura de información privilegiada, estoy muy contento con que 7 de cada 8 acciones vean rendimientos positivos y un exceso de rendimiento promedio frente al S&P 500 de 1.69%.

Nombre de empresa Fecha de recomendación % cambio vs. S&P 500
Mastercard (MA) 26/03/20 + 11,92% 0.25%
Baxter (BAX) 04/04/20 + 6.42% -11,59%
Amazon (AMZN) 10/04/20 + 19,79% + 14,51%
Huntington (HII) 16/04/20 -5,70% -10,61%
Restaurantes de Darden (DRI) 24/04/20 + 12,21% -8,67%
AbbVie (ABBV) 01/05/20 + 12,39% + 8.63%
Sistemas de confort (FIX) 08/05/20 + 1.90% + 1.66%
Medifast (MED) 14/05/20 + 5.02% + 2.04%

La elección favorita de esta semana: Middleby Corp.

En las últimas semanas, Middleby estuvo a punto de ser elegido como su favorito; ahora es el momento de hablar sobre la compañía. Me gustan las acciones por tres razones principales: una sólida posición de liderazgo, un crecimiento constante y una subvaluación significativa.

Presentación de la compañía

Middleby es una compañía de equipos alimenticios que opera en tres segmentos. Primero, el Servicio Comercial de Alimentos (65% de los ingresos, 25% de margen EBITDA) incluye equipos de cocina y calentamiento para restaurantes. En segundo lugar, Residencial (21% de los ingresos, 18% de margen) incluye la fabricación y distribución de equipos de cocina. Por último, el procesamiento de alimentos (14% de los ingresos, 19% de margen) incluye sistemas de procesamiento y envasado de alimentos para la producción de proteínas y panadería. En general, la compañía se centra en impulsar el crecimiento mediante la adquisición de marcas líderes en la industria. En los últimos cinco años, la compañía adquirió 30 compañías. Si bien esto fue muy beneficioso para el crecimiento de primera línea, aumentó significativamente su influencia y ejerció cierta presión sobre los márgenes. Para los próximos años, se anticipa un menor gasto de adquisición y el enfoque se centrará en los crecientes márgenes operativos (el equipo de gestión tiene como objetivo aumentar el margen EBITDA de Commercial Foodservice en 500 pb).

(Fuente: presentación del inversor de Middleby)

Posición de liderazgo

Middleby tiene una posición de liderazgo en su mercado, ya que se enfocan en adquirir marcas líderes de alta tecnología que agreguen ventajas competitivas fuertes y aumenten la satisfacción del cliente. Por ejemplo, se han centrado cada vez más en IoT en los últimos años. Su cartera de marcas sólidas condujo a relaciones duraderas con empresas líderes en la industria como McDonald's, Dunkin 'Brands y Starbucks. Lo interesante es que es muy probable que estos clientes generen una gran parte de los ingresos futuros, dado que el 49% de las ventas de Middleby consisten en reemplazos y actualizaciones. El fuerte foso competitivo de Middleby también es visible en sus márgenes operativos líderes en la industria de 18.45% frente a 13.56% y 10.42% para los competidores Welbilt (WBT) y John Bean Technologies (JBT).

(Fuente: presentación del inversor de Middleby)

Crecimiento constante

Lo que más me gusta de Middleby es su crecimiento muy fuerte y consistente. De hecho, los ingresos no se redujeron un año desde la Gran recesión financiera de 2009, cuando los ingresos disminuyeron en menos del uno por ciento. En los últimos 10 años, los ingresos crecieron un CAGR del 16.4%, principalmente contribuido por adquisiciones. Este crecimiento de los ingresos estuvo acompañado de márgenes fuertemente crecientes, que eventualmente se deterioraron en 2018, causando una disminución en el precio de sus acciones. Lo que también me gusta es su fuerte generación de flujo de efectivo libre, que es importante para las empresas que requieren mucha adquisición. Si bien la crisis de COVID-19 y el menor gasto de adquisición probablemente detendrán este crecimiento de los ingresos, creo que el equipo de gestión mantendrá esta trayectoria positiva a largo plazo.

(Fuente: Robbe Delaet basado en documentos presentados por la SEC de la compañía)

Baja valoración

Las acciones de Middleby pueden recuperarse con valoraciones bajas récord a medida que sus acciones cayeron debido a las preocupaciones sobre el efecto del virus COVID-19 en el sector de restaurantes. Middleby está valorado en un P / E de 10.05 y un rendimiento de FCF de 9.34% (basado en números de 2019), que es significativamente menor en comparación con sus pares Welbilt y John Bean Technologies. Cuando observamos las métricas de crecimiento, los márgenes, el ROCE y el índice de apalancamiento, este descuento no es justificable en absoluto. Si bien es difícil (el impacto de COVID-19 aún se desconoce en gran medida) determinar una valoración justa basada en un DCF, creo que la acción está muy infravalorada con estas métricas.

(Fuente: Robbe Delaet basado en documentos presentados por la SEC de la compañía)

Impacto de COVID-19

Como muchos restaurantes están cerrados o ven menos tráfico debido a las reglas de distanciamiento social, el sector fue afectado significativamente por el virus. En consecuencia, los números de Middleby también se verán gravemente afectados. Si bien el primer trimestre vio un impacto limitado (ingresos -1.7%, EPS + 7.2%) del virus, la administración guió que el segundo trimestre será mucho peor. De hecho, los pedidos de abril disminuyeron un 65% para el servicio de alimentos comerciales, un 53% para la cocina residencial y un 28% para el procesamiento de alimentos. Sin embargo, las mejoras significativas en las ventas de restaurantes en las últimas semanas y un fuerte cofre de guerra de $ 314 millones en efectivo deberían hacer que esto tenga un impacto a corto plazo. Creo que muchos de los aspectos negativos ya están incluidos en el precio. Los inversores están de acuerdo con asumir más riesgos (alto índice de apalancamiento, incertidumbres de COVID-19) pueden iniciar una posición a los precios actuales.

Divulgar: Yo / nosotros no tenemos posiciones en ninguna acción mencionada, y no tenemos planes de iniciar ninguna posición dentro de las próximas 72 horas. Escribí este artículo yo mismo y expresa mis propias opiniones. No estoy recibiendo compensación por ello (aparte de Seeking Alpha). No tengo ninguna relación comercial con ninguna compañía cuyas acciones se mencionan en este artículo.

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