Fuente: Director de Marketing

Tesis de Inversión

El cambio transformador de un gigante tecnológico de lento movimiento a una empresa en la nube de alto crecimiento revivió la fortuna de Microsoft en los últimos seis años. La nube inteligente (hasta un 27% interanual) y los servicios empresariales (hasta un 15% interanual) son impulsores críticos del crecimiento del flujo de caja libre en Microsoft. La industria de la nube está programada para seguir creciendo a medida que el mundo se vuelve digital; por lo tanto, espero un crecimiento continuo en Microsoft. Mi tesis de inversión gira en torno a los siguientes puntos:

  • El crecimiento en el mercado de la nube estimulará el aumento de las ventas en Microsoft,
  • Los modelos de suscripción para Office 365, Dynamics, LinkedIn proporcionan un flujo de ingresos recurrente y creciente,
  • La estrategia de socios positivos garantiza que Microsoft se mantenga al tanto de las últimas tendencias e innovación en la industria, y
  • La fortaleza financiera de Microsoft y el creciente programa de retorno de capital para aumentar los dividendos y recompras, es decir, un mayor valor para los accionistas.

Microsoft Cloud Adventure

Microsoft se perdió la captura de la mayoría de las megatendencias en tecnología en la década de 2000 (como lo demuestran sus incursiones fallidas en el mercado de teléfonos inteligentes bajo Steve Ballmer), y hasta 2014, parecía otra IBM (IBM) en proceso: un estancamiento / negocios que declinan lentamente.

Pero con la llegada de Satya Nadella como CEO de Microsoft, la compañía ha estimulado un renacimiento increíble en la compañía.

Un cambio significativo en la cultura y el enfoque del producto convirtió a Microsoft en una empresa en la nube de alto crecimiento. Microsoft es ahora el número 2 en el mercado de la nube y ha ganado cuota de mercado en infraestructura de nube en AWS (AMZN) en 2019.

Me gusta pensar en esta relación como la dinámica de Coca-Cola (KO) y Pepsi (PEP), en la que AWS es Coca-Cola como Azure es para Pepsi. Ahora, algunos de ustedes pueden estar en desacuerdo, y me encantaría saber por qué en los comentarios.

Fuente: canalys.com

Azure está creciendo a un 60% a / a, superando a AWS, que creció a un 35% a / a. Microsoft se está convirtiendo en el proveedor de nube elegido entre las grandes empresas, ganando clientes como Walmart (WMT), Ford (F), Geico (BRK.B) (BRK.A) y muchos otros.

Una gran victoria para Microsoft Azure fue el contrato de computación en la nube JEDI de $ 10 mil millones (aunque AWS está protestando activamente por el contrato con reclamos de interferencia política). Independientemente del resultado, la adjudicación del contrato JEDI muestra que Microsoft ahora puede competir con AWS en todos los frentes, algo que fue difícil de imaginar incluso en 2014.

jefferies-gcp-proyecciones-2020.png

Fuente: zdnet.com

Las tres principales empresas de la nube, AWS (AMZN), Microsoft (MSFT) y Google (GOOG) (GOOGL), han depositado sus esperanzas en la inteligencia artificial y el aprendizaje automático para diferenciar sus ofertas en la nube. Sin embargo, las guerras empresariales en la nube probablemente se convertirán en una batalla de equipos de ventas. Y espero que Microsoft termine en la cima debido a sus relaciones comerciales de larga data, un alcance geográfico más amplio y una nueva estrategia positiva para los socios. Como evidencia adicional de esta afirmación, considere esta idea: Microsoft no compite con las empresas con las que se asocia. Por el contrario, Amazon compite en aparentemente todos los frentes y con aparentemente todas las empresas con las que se asocia (aunque obviamente esto es una exageración).

Fuente: venturebeat.com

Junto con el establecimiento de una cultura de colaboración en Microsoft, Satya Nadella transformó el enfoque de la compañía hacia los servicios y las asociaciones. Abandonó la estrategia agresiva de Microsoft hacia sus rivales y ha aceptado trabajar con socios.

Desde entonces, Microsoft incluyó la distribución de Linux en las tiendas de Windows, lanzó aplicaciones propiedad de Windows en Android e iOS, y adquirió la plataforma de código abierto GitHub (convirtiéndose en el mayor contribuyente de código abierto del mundo y entrañando la comunidad de desarrolladores). En resumen, Microsoft está más abierto a la colaboración y la innovación que nunca en toda su historia.

La transformación de Microsoft en números

En la era anterior a Nadella, Microsoft era un negocio estancado y su desempeño en el precio de las acciones se reflejaba tanto. Microsoft estaba perdiendo en dispositivos móviles contra Apple (AAPL), en la nube contra Amazon y en anuncios y búsquedas contra Google. El incondicional de la tecnología parecía una sombra de sí mismo de los buenos tiempos de la década de 1990, una compañía que se dirigía hacia algo como IBM (IBM).

Fuente: www.australianfinancialreview.com

La llegada de Nadella provocó cambios internos y externos en Microsoft. El mercado de valores se dio cuenta de la reinvención de Microsoft y la denominó como una empresa Cloud de alto crecimiento. Como resultado, la acción se ha disparado de $ 37 a $ 180 al 30% CAGR en seis años.

Análisis financiero

Ahora, echemos un vistazo más de cerca a las finanzas subyacentes del crecimiento explosivo de Microsoft durante la era de Nadella. En esta sección, analizaremos algunos de los aspectos clave del estado de resultados, el balance general, el estado de flujo de efectivo y el programa de retorno de capital de Microsoft.

Análisis de estado de resultados

Fuente: YCharts

Los ingresos de Microsoft crecieron a ~ 9% CAGR en los últimos seis años, pasando de $ 84 mil millones a $ 138.7 mil millones. Al comienzo de la gestión de Satya Nadella en 2014, los ingresos estuvieron estancados durante un par de años, y los márgenes brutos cayeron de ~ 72% a ~ 63% a medida que Microsoft alejó su enfoque de Windows a la nube.

En los últimos cuatro años, los ingresos crecieron a ~ 12.5% ​​CAGR, y los márgenes brutos se expandieron de 63% a 69%. Por lo tanto, los fundamentos comerciales de Microsoft están ganando impulso. Los últimos datos financieros muestran los principales impulsores del crecimiento:

Fuente: microsoft.com

La nube inteligente (hasta un 27% interanual) y los servicios empresariales (hasta un 15% interanual) son impulsores críticos del crecimiento de los ingresos en Microsoft (y, por extensión, el flujo de caja libre por acción). Sin embargo, los ingresos de computación personal son casi planos (hasta 3% interanual).

Fuente: autor

La combinación de ingresos de Microsoft en los últimos seis años muestra que la participación en los ingresos de Intelligent Cloud aumentó del 25% al ​​31% de los ingresos totales, la participación en los ingresos de Productividad y Procesos de Negocio aumentó del 31% al 33% de los ingresos totales, y la participación en los ingresos de Computación Personal disminuyó de 44% a 36% de los ingresos totales. Por lo tanto, podemos afirmar con confianza que la Nube Inteligente estará en el centro del futuro de Microsoft.

Fuente: autor

Análisis de balance

Fuente: YCharts

El balance de Microsoft nunca ha sido tan fuerte como lo es hoy. Con $ 137.63 mil millones en efectivo e inversiones a corto plazo y $ 2.66 mil millones en inversiones a largo plazo, Microsoft está bien capitalizada. Una deuda financiera de $ 66.61 mil millones, deja a Microsoft con efectivo neto de $ 70 + mil millones.

Análisis del estado de flujo de efectivo

Fuente: YCharts

Como puede ver en el cuadro anterior, el flujo de caja libre de Microsoft creció de $ 22.5 mil millones en 2014 a $ 43.36 mil millones en 2020 a una tasa de 11.5% CAGR. Microsoft utiliza la mayor parte de su flujo de caja libre para financiar su programa de retorno de capital (dividendos más recompras). En los últimos doce meses, Microsoft pagó $ 14.79 mil millones en dividendos y recompró acciones por un valor de $ 20.50 mil millones.

Análisis de dividendos

Fuente: YCharts

Microsoft pagó $ 1.94 por acción en dividendos el año pasado, es decir, una relación de pago de dividendos en efectivo del 34.12%. En los últimos seis años, los dividendos crecieron de $ 0.97 a $ 1.94 a 12.25% CAGR. Suponiendo una tasa de crecimiento de dividendos del 10% en adelante, el dividendo estimado por acción se vería así:

Fuente: autor

Microsoft es una acción de crecimiento de dividendos de calidad, y podría generar retornos de dividendos sólidos durante la próxima década. Ahora veamos la otra parte del programa de retorno de capital de Microsoft.

Análisis de recompra

Fuente: YCharts

El programa de retorno de capital de Microsoft incluye una recompra considerable ($ 20 mil millones en 2019). La compañía ha recomprado 725 millones de acciones (8.6% del patrimonio total) en los últimos seis años. La junta de Microsoft aprobó recientemente $ 40 mil millones para nuevas recompras de acciones.

Fuente: Microsoft 10-Q

En caso de que Microsoft decida seguir la ruta de Apple (neutral en efectivo neto) y realizar una recapitalización apalancada, el tamaño de los programas de recompra podría ser significativamente mayor en el futuro. Pero por el momento, no hay ninguna indicación de la administración de Microsoft con respecto a tales acciones corporativas.

Estimación del valor razonable

En uno de mis artículos anteriores sobre Microsoft, hice una suma de la valoración de las partes mediante la cual determiné el valor de cada componente del negocio de Microsoft, es decir, su Nube Inteligente. Hoy, encontraremos un valor justo para toda la empresa que emplee el Modelo de Valoración de L.A. Stevens. Esto es lo que implica:

  1. Modelo tradicional de flujo de efectivo descontado que utiliza flujo de efectivo libre a capital descontado por nuestro costo de capital (como accionistas)
  2. Modelo de flujo de caja con descuento que incluye los efectos de las recompras
  3. Normalización de la valoración de las perspectivas de crecimiento futuro al final de los diez años. (3a.) Luego, utilizando el precio actual de las acciones y el precio proyectado de las acciones al final de 10 años, llegamos a una TCAC. Si esto supera al mercado por un margen suficiente, invertimos. Si no, esperamos un mejor punto de entrada.

¡Ahora, echemos un vistazo a los resultados!

Modelo de Valoración de L.A. Stevens

Suposiciones

Suposición

Valor

Flujo de caja libre por acción

$ 6.32

Tasa de crecimiento del flujo de efectivo libre por acción

15%

Tasa de crecimiento terminal

2%

Años de crecimiento elevado

10

Años totales para estimular

100

Tasa de descuento (nuestra “próxima mejor alternativa”)

9,8%

Usando el Modelo de Valoración de L.A. Stevens, determiné que el valor razonable de Microsoft es de $ 213.34, lo que indica que está subvaluado en aproximadamente 13.28%.

Fuente: Modelo de Valoración de L.A. Stevens

Por lo tanto, el modelo de flujo de efectivo descontado indica si la empresa está sobrevaluada o infravalorada, pero no nos dice nada sobre los rendimientos futuros proyectados.

Para determinar los rendimientos futuros proyectados, debemos proyectar el valor intrínseco, es decir, el crecimiento del flujo de efectivo libre por acción. Al hacer esto, llegamos al siguiente resultado:

Por supuesto, Microsoft paga un dividendo creciente, por lo que debemos evaluar en qué medida este dividendo impulsa aún más los retornos, como se puede ver a continuación.

Fuente: Modelo de Valoración de L.A. Stevens

Retorno total sin reinversión
13,79%
Retorno total con reinversión
14,19%

Conclusión

El crecimiento de Microsoft será impulsado en gran medida por el crecimiento de su nube inteligente, que está siendo administrada hábilmente por el actual CEO de Microsoft, Satya Nadella.

La nube realmente representa los ferrocarriles modernos, o quizás el auge petrolero moderno; en el sentido de que es la infraestructura en la que viaja la mercancía más valiosa (léase: datos) de nuestro tiempo.

Conclusión clave: Califico a Microsoft como una compra en los $ 180.

Proporcione sus comentarios en los comentarios a continuación.

Gracias por leer; recuerde seguir para obtener más ideas sobre acciones; y feliz inversión!

Vencer al mercado: educación, devoluciones y comunidad

¿Encontró nuestro análisis convincente? ¿Le gustaría un análisis de calidad institucional más profundo, junto con muchas más oportunidades increíbles y potencialmente revolucionarias?

A Batiendo el mercado (mi servicio Marketplace), encontramos pagadores de dividendos, acciones de alto crecimiento y una combinación de ambos. Mis selecciones de acciones no solo lo ayudarán a lograr sus objetivos financieros, sino que a menudo superan al mercado.

¡Comience hoy su prueba gratuita de dos semanas para comenzar a ganarle al mercado y alcanzar sus metas financieras!

Divulgar: Soy / somos largos MSFT, GOOG, AMZN. Escribí este artículo yo mismo y expresa mis propias opiniones. No estoy recibiendo compensación por ello (aparte de Seeking Alpha). No tengo ninguna relación comercial con ninguna compañía cuyas acciones se mencionan en este artículo.

DEJA UNA RESPUESTA

Por favor ingrese su comentario!
Por favor ingrese su nombre aquí