Las ganancias de Independent Bank Corp. (NASDAQ: INDB) cayeron un 43% en el primer trimestre, en un trimestre vinculado, a $ 0,78 por acción. La disminución de las ganancias se debió principalmente a un aumento en los gastos de provisión en medio de la pandemia de COVID-19. Las ganancias probablemente mejorarán desde el primer trimestre en el resto del año, pero permanecerán por debajo del nivel de 2019. Los factores económicos se han deteriorado a un nivel superior al incorporado en las reservas para pérdidas crediticias del primer trimestre; por lo tanto, espero un alto gasto en provisiones en el segundo trimestre. Además, la contracción del margen de interés neto probablemente presionará las ganancias este año luego de los recortes de las tasas de interés en marzo. Por otro lado, el crecimiento de los préstamos bajo el Programa de Protección de Cheques de Pago probablemente respaldará las ganancias. En general, espero que las ganancias por acción disminuyan un 28% año tras año a $ 3.60 en 2020. Existe la posibilidad de una sorpresa negativa de ganancias este año debido al incierto entorno económico. El precio objetivo de diciembre de 2020 sugiere un alto alza del precio actual del mercado, pero debido a los riesgos e incertidumbres, estoy adoptando una calificación neutral en el INDB.

Empeoramiento de las previsiones económicas, exposición de pérdida percibida para impulsar el gasto de provisión

Las ganancias del INDB se desplomaron en el primer trimestre debido a un aumento en los gastos de provisión a $ 25 millones de $ 4 millones en el último trimestre de 2019. La administración utilizó el escenario 4 de Moody's, un escenario económico severo, para determinar el nivel de provisiones para pérdidas crediticias. Los supuestos bajo el escenario incluyeron la tasa de desempleo que alcanzó un pico de 16.9% en el segundo trimestre y ninguna recuperación económica sostenida hasta el último trimestre de 2021, como se menciona en la publicación de resultados.

La provisión de pérdidas crediticias del INDB en el resto del año dependerá de un mayor deterioro de las previsiones económicas por encima de las incorporadas en las reservas del primer trimestre. Espero que el desempleo supere la suposición porque el total de solicitudes de desempleo durante la pandemia COVID-19 ahora asciende a 38,6 millones, lo que representa alrededor del 25% de la fuerza laboral civil. Como resultado, es muy probable que la tasa de desempleo alcance un pico superior al supuesto de la gerencia del 16.9%.

Además, la exposición a la pérdida percibida por la administración inherente a la cartera impulsará los gastos de provisión en el resto del año. Espero algunos problemas en sectores de riesgo debido a la pandemia. Como se mencionó en la publicación de ganancias, los sectores de alto impacto representaron el 18.8% del total de préstamos al 31 de marzo de 2020. Estos sectores de alto impacto incluyeron alojamiento, servicios de alimentos y comercio minorista. Teniendo en cuenta estos factores, espero que el gasto de provisión del INDB aumente a $ 48 millones en 2020, o 53 pb de préstamos brutos, en comparación con los 7 pb de préstamos brutos en 2019.

Tarifas del programa de protección de cheques de pago para contrarrestar la disminución de la tasa de interés

El margen de interés neto del INDB, NIM, bajó 27 pb en el primer trimestre, en un trimestre vinculado. Espero que NIM disminuya aún más en el segundo trimestre debido al efecto total de los recortes de tasas de fondos federales de 150 pb en marzo. Además, una disminución en la tasa LIBOR, que se mantuvo a la baja en marzo, probablemente presionará a NIM. Por otro lado, la administración espera una mayor compresión de los costos de depósito que aliviará la presión sobre NIM en el resto del año. Como se mencionó en la conferencia telefónica del primer trimestre, un recorte de tarifas de 25bps puede reducir el NIM en 6bps. Teniendo en cuenta la orientación de la gerencia, espero que NIM disminuya 20 pb en el segundo trimestre y 67 pb en el año completo. La siguiente tabla muestra mis estimaciones de rendimiento, costo y NIM.

La participación del INDB en el Programa de Protección de Cheques de Pago, PPP, probablemente generará préstamos en el segundo trimestre. La administración espera ganar $ 20 millones en tarifas de procesamiento durante la vida de los préstamos. Espero que la mayoría de los préstamos PPP sean perdonados en el tercer trimestre; por lo tanto, he incorporado la mayoría de las tarifas de PPP en mis estimaciones para 2020. Además de PPP, espero un pequeño crecimiento de los préstamos debido a la actividad comercial estancada en varias industrias. En general, espero que los préstamos netos del INDB aumenten un 1,2% año tras año en 2020, como se muestra a continuación.

Pronóstico del balance general de Independent Bank Corp

Ganancias esperadas por acción de $ 3.6 en 2020

El aumento en los gastos de provisión y la contracción del NIM probablemente presionarán las ganancias, mientras que el crecimiento de los préstamos respaldará las ganancias este año. En general, espero que las ganancias por acción del INDB disminuyan un 28% año tras año a $ 3.60 en 2020. La siguiente tabla muestra las estimaciones de mi estado de resultados.

Pronóstico de ingresos de Independent Bank Corp

La probabilidad de una pérdida de ganancias es mayor de lo normal este año debido a las incertidumbres relacionadas con COVID-19. Si las variables económicas empeoran más de lo esperado, el gasto de provisión puede superar su estimación. Además, si los préstamos PPP tienen una vida útil más larga de lo esperado, las tarifas PPP para 2020 pueden perder las expectativas. Estas incertidumbres hacen del INDB una inversión arriesgada.

Espero que el INDB mantenga su dividendo trimestral en el nivel actual de $ 0,46 por acción en el resto de 2020. No espero un recorte de dividendos porque las ganancias y las estimaciones de dividendos sugieren una tasa de pago del 51%, que es sostenible. Además, los dividendos ejercen poca presión sobre los dividendos debido a que actualmente el INDB está bien capitalizado. Al 31 de marzo de 2020, el índice de capital ordinario de la compañía de nivel I se reportó en 11.95%, que está muy por encima del requisito mínimo de 7.0%. La estimación de dividendos para 2020 implica un rendimiento de dividendos bajo y poco atractivo del 2,8%.

Riesgos Mar Oportunidad de Apreciación de Capital

Estoy usando el precio histórico para el valor contable múltiple, P / B, para valorar INDB. La acción se ha negociado en un múltiplo P / B promedio de 1.61 en el pasado, como se muestra a continuación.Independent Bank Corp Precio histórico para reservar

Multiplicar el valor contable pronosticado por acción de $ 50.5 con el múltiplo P / B promedio da un precio objetivo de diciembre de 2020 de $ 81.4. Este precio objetivo implica una subida del 25% del precio de cierre del 21 de mayo del INDB. La siguiente tabla muestra la sensibilidad del precio objetivo al múltiplo P / B.

Independent Bank Corp Valoración de la sensibilidad

La ventaja sugiere que el INDB está ofreciendo una buena oportunidad para la apreciación del capital. Sin embargo, el entorno económico incierto plantea riesgos para las ganancias y, en consecuencia, para la valoración. Como resultado, estoy adoptando una calificación neutral en INDB.

Divulgar: Yo / nosotros no tenemos posiciones en ninguna acción mencionada, y no tenemos planes de iniciar ninguna posición dentro de las próximas 72 horas. Escribí este artículo yo mismo y expresa mis propias opiniones. No estoy recibiendo compensación por ello (aparte de Seeking Alpha). No tengo ninguna relación comercial con ninguna compañía cuyas acciones se mencionan en este artículo.

Divulgación adicional: Descargo de responsabilidad: este artículo no es un consejo financiero. Se espera que los inversores consideren sus objetivos y limitaciones de inversión antes de invertir en las acciones mencionadas en el artículo.

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