Se publicó un artículo reciente sobre Seeking Alpha titulado “Apple: demasiado alto, demasiado irrazonable”. El artículo, centrado en las estimaciones de Apple (NASDAQ: AAPL) del crecimiento de los ingresos como premisa fundamental, argumentaba que el precio de las acciones de la compañía era demasiado alto sobre una base histórica. Sin embargo, como veremos a lo largo del artículo, el potencial de crecimiento a largo plazo de la compañía lo convierte en una inversión de calidad.

Manzana – Neil Patel

Apple y COVID-19

Uno de los principios centrales del artículo fue su enfoque en los ingresos pronosticados para 2020 de Apple como premisa para que la compañía “no tenga crecimiento”. Sin embargo, el mercado mira más hacia el futuro que simplemente 2020, algo que respalda la valoración actual de Apple.

Previsión de ingresos – Artículo opuesto

Sin embargo, el problema aquí es que esto es increíblemente miope. La imagen de ingresos de TTM de la compañía para los próximos trimestres se basa en la increíble pérdida de demanda de COVID-19. No solo las personas que salen menos tienden a preocuparse menos por los últimos dispositivos, sino que el hecho de que uno de cada cuatro estadounidenses haya solicitado desempleo significa que hay mucho menos interés en las nuevas compras importantes.

De hecho, con la posibilidad actual de una recesión estimada en el 100%, ser capaz de mantener los ingresos en sí mismo es bastante impresionante. Otra forma de ver esto es que los ingresos no lo son todo. Los ingresos de Apple solo han crecido un 15% entre 2015 y 2020; sin embargo, obviamente los retornos de la compañía a los accionistas han sido mucho más altos.

Pronóstico de margen bruto

Lo que importa más a largo plazo es el potencial de Apple para mejorar los márgenes brutos y EPS, junto con el crecimiento de los ingresos a largo plazo. Específicamente, el artículo discutió cómo el margen bruto de Apple no había cambiado mucho recientemente; Sin embargo, eso no significa que no lo hará en el futuro.

Ingresos por servicios – Statista

El núcleo de la capacidad de Apple para aumentar sus ingresos es mejorar los márgenes. Específicamente, los márgenes generales de la compañía son del 38%; sin embargo, sus márgenes comerciales de servicios son del 61%. Los ingresos por servicios de Apple han crecido significativamente recientemente y se espera que continúe ese crecimiento en el futuro. A largo plazo, el pronóstico es de $ 100 mil millones en ingresos por servicios para el año 2024.

Dado el crecimiento proyectado de ingresos de mediano plazo a largo plazo de un solo dígito, los ingresos por servicios de la compañía deberían crecer más del doble de rápido. Este crecimiento más rápido en un negocio de mayor margen significa el potencial para obtener rendimientos mucho más fuertes para los accionistas. Vale la pena señalar que la empresa tiene otras empresas importantes con márgenes más altos.

Se espera que el negocio AirPod crezca del 1% de los ingresos brutos al 6% de los ingresos brutos. Al mismo tiempo, el negocio de AirPod tiene un margen bruto de casi el 60% frente al 40% del resto del negocio de la compañía. Los márgenes más altos de las empresas de crecimiento más rápido significan el potencial para un crecimiento significativo.

Potencial de nuevas líneas de productos

Al mismo tiempo, fuera de la capacidad de la compañía para aumentar los márgenes, tiene el potencial de aumentar los ingresos a largo plazo. Eso es cierto incluso si eliminamos el pronóstico de caída de ingresos de COVID-19.

Pronóstico de ingresos – Buscando alfa

Como se puede ver arriba, se espera que las previsiones de ingresos se mantengan constantes en 2020, como también aludió el otro artículo. Sin embargo, una vez que termine la disminución de COVID-19, se espera que se reanude el crecimiento constante de los ingresos. Más importante aún, queremos tomarnos un momento aquí para resaltar la fortaleza del negocio de la compañía, con ingresos constantes durante la recesión de COVID-19.

Se espera que el crecimiento de las ganancias sea modesto pero constante. En los próximos ocho años, se espera que los ingresos crezcan un 75% increíblemente respetable. Combinado con un crecimiento respetable en los márgenes, ese es el potencial para EPS mucho más fuertes para los accionistas. A la larga, quienes inviertan hoy serán bien recompensados.

Pronóstico EPS

De hecho, uniendo todo esto, existe el potencial de un crecimiento significativo de EPS. No necesitamos asumir una valoración históricamente alta para Apple aquí. Supongamos que la compañía se mantiene en línea con su EPS promedio en ~ 16.

Estimación de EPS – Buscando Alfa

La imagen de arriba proporciona una indicación de la estimación de EPS de Apple. Se espera que el EPS se estabilice durante el año antes de reanudar el crecimiento. En ese camino, se espera que el EPS alcance aproximadamente $ 25 por acción para fines de la década. En la relación P / E anterior que discutimos, ese es un precio por acción de más de $ 400.

Eso representa casi un 30% de crecimiento en la década. Como referencia, durante la próxima década, las previsiones para el S&P 500 (NYSEARCA: SPY) son de ganancias anuales de aproximadamente 4-5%. Apple volver a la EPS media implicaría un crecimiento anual de 2-3% en su lugar. Sin embargo, vale la pena señalar que un pronóstico clave aquí es que la compañía vuelve a su relación histórica P / E mientras continúa operando a niveles máximos.

Sin embargo, lo que estamos omitiendo aquí es la recompra de acciones consistentes de Apple. Un enfoque equilibrado de Apple (es decir, no recomprar acciones del efectivo neto) indica que podría recomprar el 4% de sus acciones anualmente. Eso significaría que en 2030 solo tendría el 65% de las acciones que tiene en circulación hoy. Dado que nuestro equivalente de relación EPS / P / E se basa en la capitalización de mercado, eso implicaría un precio de acciones de 2020 de $ 615.

Eso aumentaría los retornos anuales de la compañía hacia el 7%. Eso implicaría varios% de incrementos anuales sobre el S&P 500. Y eso es con una reversión significativa al P / E promedio de la compañía. Un P / E de 16 indica un rendimiento anualizado del 7%, mientras que un P / E de 25 indica un rendimiento anualizado del 4%. En un entorno de interés del 0%, un rendimiento del 4% de las existencias de calidad es bastante bueno.

Esa es una gran razón para invertir en Apple a largo plazo.

Riesgos de tesis

Por supuesto, el riesgo obvio para nuestra tesis es que Apple es una compañía única que durante el período de una década está sujeta a fluctuaciones significativas de ganancias.

Existen varias amenazas competitivas que la empresa podría enfrentar en el negocio de alta tecnología. Podría ver un nuevo modelo de teléfono que es más competitivo y reemplaza al iPhone. Están ocurriendo nuevos servicios de transmisión en las principales empresas y pueden presionar los ingresos por servicios. Los cerca de $ 20 mil millones en gastos anuales de I + D de la compañía son una indicación suficiente de las presiones para seguir siendo competitivos.

Creemos que Apple continuará, como lo ha hecho, no solo para innovar sino también para crear nuevos productos que aumenten sus ingresos y definan nuevos segmentos, como el AirPod. Sin embargo, por supuesto, no hay garantía de esto.

Conclusión

El artículo sobre Apple de otro autor indicó que la compañía estaba sobrevaluada debido a su alta relación P / E y estimaciones planas para 2020. Sin embargo, el artículo ignoró el hecho de que a fines de 2020, se espera que las ganancias aumenten significativamente. Eso, incluso con una reversión significativa de P / E a la media, significa un fuerte crecimiento con recompras de acciones.

Según las estimaciones para el S&P 500, Apple debería ver ganancias que son varios por ciento más anualmente que los rendimientos del S&P 500. El 7% en el rendimiento anual del precio de las acciones combinado con varios% en dividendos bajo una reversión en el peor de los casos solo en la relación P / E indica una acción que vale la pena mantener a largo plazo. Por eso recomendamos invertir en Apple.

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Divulgar: Soy / somos largos AAPL. Escribí este artículo yo mismo y expresa mis propias opiniones. No estoy recibiendo compensación por ello (aparte de Seeking Alpha). No tengo ninguna relación comercial con ninguna compañía cuyas acciones se mencionan en este artículo.

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