Después de nuestras elecciones de campeones en los bancos europeos, nos gustaría comentar los resultados del primer trimestre de KBC (OTCPK: KBCSF). Estábamos optimistas sobre el rendimiento futuro de la compañía, pero el mercado reaccionó mal el día en que salieron los resultados. Desde que publicamos nuestro primer artículo, el stock ha sido plano, por lo que aquí brindaremos más información sobre KBC para equipar a los lectores con una comprensión de por qué esto podría ser un tema interesante para ellos. Nuestra tesis se basa en dos temas clave: su desempeño financiero y responsabilidad, estableciéndolos para una salud sostenida y una revaluación a niveles más normalizados, y su base de activos hipotecarios de tasa fija que conserva su margen de interés neto a pesar del entorno de baja tasa de interés. Estas dos cosas los hacen una elección premium y potencialmente esenciales como parte de la exposición bancaria de una cartera.

Resultados del primer trimestre

A primera vista, la compañía incurrió en una pérdida de -5 millones de euros en sus ingresos netos. La caída en el ingreso total en el trimestre que se revisó se debió principalmente a una disminución significativa en el resultado neto de los instrumentos financieros a valor razonable, que pasó de 99 millones de euros positivos y 130 millones de euros en los trimestres del año anterior y trimestres anteriores. respectivamente, a un negativo 385 millones de euros en el primer trimestre de 2020 debido al impacto del coronavirus.

Fuente: KBC Q1 resultados 2020

Otro componente de los resultados negativos en el primer trimestre se debió a la reserva inicial de impuestos bancarios.

Fuente: KBC Q1 resultados 2020

Para el año completo 2020 según el informe de la compañía, KBC estima en un escenario base de activos deteriorados por un monto total de aproximadamente 1.100 millones de euros.

Capacidad para un rendimiento fuerte

Entonces, ¿por qué seguimos confiando? Las respuestas se encuentran en KBC:

  1. Relación sólida CET1 entre sus pares
  2. Base hipotecaria de tasa fija

Cuando escribimos el primer resumen sobre la exposición de los bancos, teníamos bastante claro que esperábamos un mayor costo de riesgo, por lo que las ganancias inevitablemente verían algunas caídas contables inmediatas debido a las reservas y al deterioro económico a futuro. También comentamos que lo que es realmente importante es la salud del banco y su capacidad para capear la tormenta de reservas y deterioro que se avecina. Por lo tanto, los bancos saludables ya deberían haber lidiado con el aumento de los NPL y UPL y deberían presentar fuertes ratios de CET1. Al comparar los datos del primer trimestre de 2019 y el primer trimestre de 2020, vemos que KBC tuvo un desempeño extremadamente bueno, cumpliendo no solo los criterios para un operador responsable, sino también uno delgado. Considere algunos de los siguientes datos:

  • La relación combinada está baja
  • Mejora incremental en la relación CET1
  • Mejor ratio de apalancamiento

Observe el grado de mejora de los resultados KBC del primer trimestre de 2019:

Para los resultados del primer trimestre de 2020 KBC:

Esta fuerte mejora del año pasado en un trimestre económico asediado es fundamental para ver la fortaleza del balance y las operaciones de KBC.

Mencionamos en nuestro artículo de Quick Pick que KBC ha mantenido un sólido desempeño desde su base de activos hipotecarios de tasa fija. Como se esperaba, en comparación con el trimestre del año anterior, las líneas de ingresos básicos de KBC, es decir, los ingresos netos por intereses, los ingresos netos por comisiones y comisiones y el resultado del seguro técnico, funcionaron muy bien a pesar de las tasas de interés general constantemente deprimidas. Los ingresos netos por intereses combinados aumentaron un 1% trimestre a trimestre y un 6% interanual. El aumento interanual se debió a factores como el crecimiento del volumen de préstamos, el impacto positivo de los niveles del BCE, la consolidación completa de ČMSS desde junio de 2019 y los aumentos de tasas anteriores en la República Checa. Salvo por los casos excepcionales, la fortaleza de los ingresos no debería ver una disminución sustancial a menos que los impagos se disparen, lo que significa que la cartera de tasa fija debería continuar siendo un baluarte para un ingreso superior al promedio.

Fuente: KBC Q1 resultados 2020

Riesgos y observaciones finales

La pandemia de coronavirus ha desencadenado una cadena de eventos en los mercados que ha llevado a una venta masiva en todas las clases de activos y un fuerte aumento de la volatilidad. El deterioro significativo de las perspectivas económicas ha provocado una respuesta de política monetaria sin precedentes por parte de los bancos centrales y los gobiernos de todo el mundo, lo que ha resultado en un aplanamiento de las curvas de rendimiento y una ampliación de los diferenciales de crédito. Al contrario de los otros bancos, la administración de KBC proporcionó un análisis detallado del escenario. La compañía logró aumentar los ingresos básicos liderados por un mayor NII y NIM, ayudado por su base de activos de tasa fija. Mientras tanto, fue capaz de proporcionar una relación CET1 más alta y mantener el mayor búfer de monto distribuible máximo de los bancos listados en 8.3%. Esto significa que KBC no solo navegará por estas aguas de cocción, sino que cuando los reguladores avancen para proporcionar dividendos nuevamente a los inversores, será el primer banco en remunerar a sus accionistas.

Aunque se debe advertir a los inversores que los bancos siempre están expuestos al desempeño económico, y al entrar en una recesión cuya amplitud y profundidad son inciertas, el valor podría erosionarse. Sin embargo, con la base de activos hipotecarios de tasa fija de larga duración de KBC, las cosas se ven relativamente bien y cualquier recesión prolongada puede ser mejor soportada por su balance general superior y prepararlos para la eventualidad de recuperación. Teniendo en cuenta que se cotizan a casi el 50% de los máximos anteriores a COVID-19, cuando los mercados recuerdan que estamos en un entorno TINA, los SWAN como KBC son selecciones principales con amplio margen para la apreciación de precios desde estos niveles.

Divulgar: Yo / nosotros no tenemos posiciones en ninguna acción mencionada, y no tenemos planes de iniciar ninguna posición dentro de las próximas 72 horas. Escribí este artículo yo mismo y expresa mis propias opiniones. No estoy recibiendo compensación por ello (aparte de Seeking Alpha). No tengo ninguna relación comercial con ninguna compañía cuyas acciones se mencionan en este artículo.

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