Con COVID-19 golpeando el mundo, estamos viendo algunos cambios bastante grandes en la forma en que hacemos las cosas. Para la industria de viajes y la industria de aviones comerciales, significa que pasamos de una posición de crecimiento clara a flotas reducidas y eso tiene consecuencias para los fabricantes de aviones y las aerolíneas. Una pregunta que recibo mucho es qué aerolíneas van a lograrlo y cuáles no. Esa es una pregunta difícil de responder ya que no sabemos el alcance del impacto de COVID-19 porque el marco de tiempo es un gran desconocido en este momento. Parece que tomará años recuperarlos parece seguro, pero estamos viendo algo positivo en los horarios de las aerolíneas para los próximos meses a pesar de que están sujetos a cambios. Actualmente, estamos viendo cómo se alivianan los bloqueos y esa es una primera buena señal, pero la recuperación no será perfecta. Por lo tanto, los tiempos difíciles que se avecinan donde el apoyo continuo del gobierno será otra línea de vida para muchas empresas.

Fuente: Airline Geeks

En los próximos días y semanas, revisaré los planes de las aerolíneas región por región para ver qué aerolíneas siguen allí o no y cómo se ven afectadas las flotas y los libros de pedidos. En este análisis, quiero echar un primer vistazo a lo que significaría la bancarrota de uno de los transportistas estadounidenses más grandes para Boeing. Este artículo está motivado por una entrevista de TODAY con el CEO de Boeing, David Calhoun.

Calhoun ve el colapso de una importante aerolínea estadounidense

Lo que llamó la atención de muchas personas fue que cuando se le preguntó sobre el colapso de una importante aerolínea estadounidense, Calhoun respondió que no quería ser demasiado predictivo en ese “pero sí, lo más probable”. Al leer las respuestas de los inversores al respecto, el mensaje para Calhoun parece ser “atenerse a los problemas de su propia empresa y no hablar mal de las aerolíneas”. Sin embargo, hay dos formas de ver esto.

La primera es que, como fabricantes de aviones comerciales, Boeing y Airbus (OTCPK: EADSF) tienen conocimientos más profundos sobre el estado de la industria y cómo todo se une en términos de recuperación. A Boeing no le interesa sugerir que uno de sus clientes no sobrevivirá a la crisis actual. Si observa el camino hacia la recuperación, creo que no es irracional pensar que algunas empresas no lo lograrán. Después de todo, muchas aerolíneas ya tienen grandes dificultades para seguir siendo rentables cuando hay un aumento en los precios del combustible. Por lo tanto, es muy posible suponer que algunas aerolíneas no lograrán salir de esta crisis.

CEO de Boeing Calhoun

Fuente: Correo y Correo

Probablemente que 'Lo que se considera irrazonable es que Calhoun dijo lo que pensaba, si es cierto o no que algunas aerolíneas podrían no hacerlo, realmente no importa. En general, los fabricantes de aviones no comentan sobre la salud financiera de sus clientes. Entonces, hacer que Calhoun comparta sus pensamientos sobre posibles quiebras de aerolíneas es raro. El problema es que Calhoun no quería ser demasiado predictivo, pero expresó que cree que algunas aerolíneas no saldrían de la crisis. sin nombrar ninguna aerolínea. Nombrar una aerolínea en particular no sería una buena práctica comercial, pero no nombrar a ninguna aerolínea deja mucho espacio para la especulación y eso no ayuda a restaurar la confianza para reservar boletos para toda la industria de las aerolíneas estadounidenses. En tiempos en que las aerolíneas tienen dificultades, las palabras de Calhoun realmente no ayudan.

De cualquier forma que vea las palabras de Calhoun, creo que fue bastante realista en cuanto al perfil de recuperación de ritmo lento y sus palabras sobre posibles quiebras tampoco son inexactas, para disgusto de los inversores y los ejecutivos de las aerolíneas. La torpeza en su respuesta es que golpea a las aerolíneas estadounidenses, algunas de las cuales son muy importantes para programas específicos de aviones comerciales. Todavía no estoy convencido de su opinión de que las tasas de producción más bajas actuales representan con precisión el entorno de baja demanda, pero ese es un problema diferente. Lo que es algo problemático es que el entrevistador le preguntó a Calhoun sobre las aerolíneas salir del negocio a lo que Calhoun responde “Sí, lo más probable”. Sin embargo, es mucho más probable que ocurran grandes reestructuraciones entre las aerolíneas y no necesariamente quiebra o liquidación directa.

Cartera de Boeing US Airlines

Estoy seguro de que todos tienen su opinión sobre las palabras de Calhoun. Sin embargo, el hecho es que una quiebra de una aerolínea estadounidense sería mala para el negocio de Boeing. Utilizando la herramienta de visualización de datos AeroAnalysis para la cartera de pedidos de Boeing, que es accesible para los suscriptores de The Aerospace Forum, descubrimos que los clientes estadounidenses representan $ 80B de la cartera de aviones comerciales de Boeing. Eso debería corregirse para las ventas de defensa de EE. UU., Así como para las ventas de arrendadores y aviones comerciales de EE. UU. Al hacerlo, llegamos a 647 aviones en cartera con un valor de $ 42.7B. También decidimos eliminar el trabajo atrasado del carguero para llegar a la siguiente descripción general:

Boeing de Estados Unidos

Figura 1: Backlog de operadores estadounidenses con Boeing

Las líneas aéreas de pasajeros de EE. UU. Representan menos del 10% de la cartera de pedidos, pero todavía estamos hablando de decenas de miles de millones en ventas potenciales de aviones para la industria de líneas aéreas de pasajeros de EE. UU. Esto incluyó 39 Boeing 787 Dreamliners y 528 aviones Boeing 737 MAX, lo que significa que las aerolíneas estadounidenses representan el 12.5% ​​del avión Boeing 737 MAX, que actualmente tiene dificultades. Por supuesto, esto se debe a que Southwest Airlines (LUV) es un gran cliente para el Boeing 737 MAX, pero también United Airlines (UAL) y American Airlines (NASDAQ: AAL) tienen grandes pedidos sin completar para el MAX. Si una aerolínea desechara pedidos debido a la bancarrota, le costaría a Boeing entre $ 800 millones y $ 12.5 mil millones en cartera. La gran pregunta, por supuesto, es en qué aerolíneas estaba pensando Calhoun cuando hizo su declaración.

En general, parece que American Airlines (AAL) realmente no está bien posicionada con una carga de deuda de $ 24.32B con una relación deuda-activos del 40% y casi 30% para United Airlines. No sabemos si las aerolíneas cerrarán sus negocios y cuáles serán, pero del grupo de clientes de Boeing, American Airlines no está bien posicionada cuando se observan sus cargas de deuda con United Airlines en algún punto intermedio. En particular, una quiebra de American Airlines sería dolorosa para Boeing, ya que la compañía tiene un número significativo de pedidos sin completar para el Dreamliner, un programa que ha estado luchando recientemente.

Bancarrota estadounidense Boeing

En 2018, American Airlines se comprometió a comprar 47 aviones Boeing 787, divididos entre 22 Boeing 787-8 y 27 Boeing 787-9. El avión estará equipado con turbofan GE GEnx-1B. El Boeing 787-8 más pequeño se utilizaría para reemplazar el Boeing 767-300ER, mientras que el Boeing 787-9 más grande reemplazaría el Airbus A330-300 y el Boeing 777-200. Con flotas más pequeñas, la parte no cumplida de ese orden se vuelve inestable. Hay 25 Boeing 787-9 directamente ordenados por American Airlines a Boeing que aún no se han entregado y 20 Boeing 787-8 ordenados por Boeing Capital Corporation.

Si tuviera que señalar a un cliente de Boeing que podría enfrentar la bancarrota (probablemente no una bancarrota directa), American Airlines probablemente esté en la cima de esa lista, pero mirando a través de toda la línea y eso es probablemente lo que Calhoun estaba insinuando es tan grande deben realizarse cambios si algunas de estas aerolíneas desean sobrevivir. Todas las aerolíneas quieren sobrevivir, por lo que no se trata tanto de qué cliente podemos tachar completamente de la cartera de pedidos si se declarara en bancarrota, sino cuántos de estos pedidos eventualmente serán cancelados y diferidos por todos los clientes combinados porque lo hace. parece que una vez que las subvenciones para pagar a los empleados hasta el 30 de septiembre se agoten, algunas aerolíneas deben tomar decisiones importantes para reducir su tamaño y algunas aerolíneas se desmoronarán bajo su carga de deuda una vez que eso suceda, ya que pierden las ventajas de la escala. Eso es lo que Calhoun estaba insinuando, aunque no apuntaba particularmente a ninguna aerolínea. Si intenta hacer coincidir las declaraciones con un balance general, terminaría con American Airlines, pero en general, este es el camino general en el futuro que Calhoun estipuló sin entrar en detalles.

Ahora, el dolor de una quiebra de una aerolínea no solo dañaría a Boeing. Airbus ha completado pedidos de 960 aviones valorados al norte de $ 50 mil millones de aerolíneas estadounidenses. Entonces, en caso de reestructuración de la cartera de pedidos, también existe un riesgo significativo para Airbus.

Conclusión

Calhoun recibió un registro de reacción violenta por proporcionar lo que parece ser una declaración muy razonable sobre algunas aerolíneas que posiblemente cierren. Es difícil imaginar que las compañías aéreas cierren, pero algunas de ellas tienen una carga de deuda tan grande que las operaciones de reducción de personal probablemente provocarán un colapso a menos que entren en una reestructuración importante. Ese es el simple hecho de que Calhoun estaba señalando y que los inversores y los ejecutivos de las aerolíneas no estaban muy contentos. La forma en que Calhoun eligió sus palabras probablemente no fue lo suficientemente sutil, ya que parecía estar convencido de que las aerolíneas colapsaron, mientras que lo que parecía estar golpeando eran las reestructuraciones de las aerolíneas. Seguramente no ayudará a la recuperación de una aerolínea en los próximos meses, pero no se equivoca cuando dice que si llega septiembre, algo tiene que suceder. Es la amarga realidad. Para Boeing, el colapso de American Airlines sería doloroso debido a los pedidos del Boeing 787 a la compañía. La empresa toma el tercero fuera de los cinco en la cartera de pedidos de Boeing de las aerolíneas estadounidenses de pasajeros.

Sin embargo, lo que queda es que Boeing sobrevivió a las recesiones, y aunque algunas aerolíneas colapsaron en el pasado, siempre surgen nuevos jugadores en el mercado. Por lo tanto, cualquier colapso de una aerolínea será doloroso, pero no tanto que Boeing no lo logrará. Actualmente, la compañía tiene problemas más grandes que American o United Airlines (o cualquier aerolínea que le gustaría nombrar), ya que está luchando con la reducción global de la demanda de aviones comerciales, así como la ausencia del Boeing 737 MAX. Entonces, si bien hay un gran enfoque en qué líneas aéreas cerrarán sus negocios, la mayor pregunta para Boeing con respecto a la industria de las aerolíneas de EE. UU. Será cuánto de la cartera de pedidos de $ 32.6B permanecerá en su lugar con plazos razonables para la entrega. Las primeras reducciones en la tasa de producción parecen sugerir que en los próximos años no se necesitará el 40-60 por ciento de la capacidad de producción planificada y para los principales transportistas estadounidenses se reduciría a $ 13B- $ 20B, que es mayor que el sin llenar órdenes de American Airlines.

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Divulgar: Soy / somos largos BA, EADSF. Escribí este artículo yo mismo y expresa mis propias opiniones. No estoy recibiendo compensación por ello (aparte de Seeking Alpha). No tengo ninguna relación comercial con ninguna compañía cuyas acciones se mencionan en este artículo.

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