Las ganancias de Glacier Bancorp (NASDAQ: GBCI) cayeron un 25% trimestre con trimestre en el primer trimestre debido a un aumento en los gastos de provisión. Los costos crediticios probablemente se mantendrán altos durante otro trimestre antes de bajar a la baja en la segunda mitad del año. La perspectiva de contracción del PIB de la administración para las reservas para pérdidas crediticias del primer trimestre no fue lo suficientemente severa; por lo tanto, GBCI necesitará ajustar sus reservas en el segundo trimestre. El fuerte crecimiento de los préstamos probablemente compensará el impacto negativo del aumento en los gastos de provisión. La participación de GBCI en el Programa de protección de cheques de pago probablemente impulsará el crecimiento de los préstamos en el segundo trimestre. Además, una disminución en los gastos sin intereses debido a la conversión del sistema probablemente respaldará las ganancias de este año. En general, espero que las ganancias por acción de GBCI disminuyan en un 8% año tras año a $ 2.2 por acción. La probabilidad de una sorpresa de ganancias es mayor de lo normal este año, en parte porque el impacto de COVID-19 en el gasto de provisión es incierto. El precio objetivo de diciembre de 2020 sugiere una alta ventaja del precio actual del mercado. Sin embargo, estoy adoptando una calificación neutral en GBCI debido a los riesgos e incertidumbres.

Revisión al alza en reservas para pérdidas crediticias probables en el segundo trimestre

El gasto de provisión de GBCI aumentó a $ 23 millones en el primer trimestre de 2020 de $ 57,000 en el período correspondiente del año pasado. Como se mencionó en la conferencia telefónica del primer trimestre, las reservas para pérdidas crediticias del primer trimestre incorporaron una tasa de desempleo superior al 15% y una contracción del PIB de alrededor del 10% en el segundo trimestre. Además, la gerencia asumió una tendencia de recuperación en forma de “Nike-swoosh”. Si bien el supuesto de la tasa de desempleo parece razonable dado el entorno económico actual, el supuesto de la contracción del PIB parece un poco fuera de lugar. Según las últimas estimaciones del Banco de la Reserva Federal de Atlanta, el PIB puede contraerse un 41,9% en el segundo trimestre. Como el PIB está en camino de perder la estimación de la administración, espero que GBCI ajuste sus reservas al alza en el segundo trimestre, lo que lleva a un alto gasto en provisiones.

La exposición de GBCI a sectores riesgosos probablemente generará gastos de provisión. Como se mencionó en la presentación del primer trimestre, la industria hotelera / motel representaba el 4.2% del total de préstamos y la industria de restaurantes representaba el 1.5% del total de préstamos al final del trimestre. Las industrias de viajes / turismo, juegos y petróleo y gas representaron en total menos del 1% del total de préstamos. Teniendo en cuenta los factores mencionados anteriormente, espero que el gasto de provisión de GBCI aumente a $ 53 millones en 2020, en comparación con $ 57,000 en 2019.

Programa de adquisición y protección de cheques de pago para generar préstamos e ingresos netos por intereses

Los préstamos netos aumentaron un 5,9% trimestre con trimestre en el primer trimestre debido a la adquisición de State Bank Corp. de Arizona. La participación de GBCI en el Programa de Protección de Cheques de Pago, PPP, probablemente generará préstamos en el segundo trimestre. Como se mencionó en la presentación del inversionista, GBCI aprobó préstamos por valor de $ 1.375 mil millones bajo PPP en abril. Estos préstamos tendrán un impacto material en el balance general en el segundo trimestre porque son grandes en relación con el tamaño actual del balance general de GBCI. Espero que la mayoría de los préstamos PPP sean perdonados en el tercer trimestre. Teniendo en cuenta estos factores, espero que los préstamos aumenten un 12% en el segundo trimestre y luego caigan un 10,5% en el tercer trimestre en un trimestre vinculado. Además, espero que GBCI termine el año con saldos de préstamos de $ 9.97 mil millones, un 6% más que a fines de 2019. La siguiente tabla muestra mis estimaciones para las partidas del balance.

El margen de interés neto, NIM, compresión probablemente compensará el crecimiento de los préstamos en el resto del año. Espero que NIM disminuya en el segundo trimestre debido a los recortes de tasas de fondos federales de 150 pb en marzo. El NIM de GBCI es bastante sensible a los cambios en las tasas de interés, como puede ser medido por una simulación realizada por la administración. Según los resultados de la simulación, una disminución de la tasa de 100 pb puede reducir los ingresos netos por intereses en un 2,55% en el primer año. La siguiente tabla de la última presentación de 10-K muestra los resultados de la simulación.Sensibilidad de la tasa de interés de Glacier Bancorp

Teniendo en cuenta la sensibilidad de la tasa, espero que NIM disminuya 22 pb en el segundo trimestre. Para todo el año, espero que el NIM disminuya en 28 pb, como se muestra a continuación.Margen de interés neto de Glacier Bancorp

Conversiones del sistema de los bancos adquiridos con probabilidad de ahorrar costos operativos

Los gastos no financieros de GBCI disminuyeron un 3,5% en el primer trimestre en un trimestre vinculado. Espero que los gastos no relacionados con intereses se mantengan moderados este año debido a la conversión planificada de los sistemas de Heritage Bancorp en junio. La conversión del sistema de State Bank Corp. de Arizona en el primer trimestre también mantendrá los gastos moderados este año. En consecuencia, espero que los gastos no relacionados con intereses disminuyan en un 2.4% año tras año en 2020.

Se espera que las ganancias por acción disminuyan en un 8%

El aumento en los gastos de provisión y la caída en el NIM probablemente presionarán las ganancias este año. Por otro lado, el crecimiento de los préstamos y el ahorro de costos después de las conversiones del sistema probablemente respaldarán las ganancias. En general, espero que las ganancias por acción de GBCI disminuyan un 7,6% año tras año a $ 2,2 por acción. La siguiente tabla muestra mis estimaciones del estado de resultados.Pronóstico de ingresos de Glacier Bancorp

Hay posibilidades por encima de lo normal de una sorpresa negativa de ganancias este año debido al entorno económico incierto. Si la recesión económica relacionada con COVID-19 dura más de lo esperado, entonces el gasto de provisión puede superar las expectativas. Además, las tarifas bajo PPP pueden ser inferiores a las expectativas este año si se otorgan menos préstamos de lo esperado en 2020. La prolongación de la duración de los préstamos PPP conducirá a una reserva diferida de las tarifas bajo PPP. Estas incertidumbres han aumentado el riesgo de GBCI.

Espero que GBCI mantenga su dividendo trimestral al nivel actual de $ 0.29 por acción en el resto de 2020. No espero un recorte de dividendos porque las ganancias y las estimaciones de dividendos sugieren un índice de pago del 53%, que está por debajo del promedio quinquenal del 66%. La estimación de dividendos para 2020 implica una rentabilidad por dividendo del 2,95%.

Los riesgos contrarrestan el alto precio al revés

GBCI ha cotizado a un precio promedio por libro múltiple, P / B, de 1.99 en el pasado, como se muestra en la tabla a continuación. Glacier Bancorp Historical Price para reservar

Multiplicar el múltiplo P / B promedio con el valor contable pronosticado por acción de $ 23.3 da un precio objetivo de $ 46.3 para diciembre de 2020. Como se muestra en la columna sombreada a continuación, el precio objetivo proporciona una ventaja del 17.7% del precio de cierre del 20 de mayo. La tabla también muestra la sensibilidad del precio objetivo a diferentes niveles del múltiplo P / B.Sensibilidad de valoración de Glacier Bancorp

El atractivo precio al alza se ve empañado por un alto nivel de riesgo. Como se discutió anteriormente, las incertidumbres con respecto a la duración y la gravedad de COVID-19 hacen que GBCI sea una inversión bastante arriesgada. En consecuencia, estoy adoptando una calificación neutral en GBCI.

Divulgar: Yo / nosotros no tenemos posiciones en ninguna acción mencionada, y no tenemos planes de iniciar ninguna posición dentro de las próximas 72 horas. Escribí este artículo yo mismo y expresa mis propias opiniones. No estoy recibiendo compensación por ello (aparte de Seeking Alpha). No tengo ninguna relación comercial con ninguna compañía cuyas acciones se mencionan en este artículo.

Divulgación adicional: Descargo de responsabilidad: este artículo no es un consejo financiero. Se espera que los inversores consideren sus objetivos y limitaciones de inversión antes de invertir en las acciones mencionadas en el artículo.

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