Preparado por Stephanie del equipo BAD BEAT Investing

Estamos revisando nuestra llamada para comprar Schlumberger (SLB), que ha obtenido ganancias de casi el 50% en menos de un mes. La acción ha estado subiendo durante algunas semanas, y ha comenzado a tomarse un respiro. Cualquier retroceso debe ser un regalo de bienvenida para agregar más, especialmente si esto cae por debajo de $ 15 por acción. Nos encanta encontrar nombres maltratados, y Schlumberger era obvio. Lo vimos rebotar en el corto plazo y ser sólido a largo plazo. La destrucción de la demanda de energía inducida por COVID-19 es a corto plazo. Cuando las economías de todo el mundo comiencen a subir a niveles que son incluso la mitad de lo que eran antes de la crisis de COVID-19, se desatará una gran demanda de petróleo. No se equivoquen, la situación en este momento es que la oferta es masiva, pero la demanda ya está comenzando a aumentar a medida que se abren los estados. Creemos que a pesar de que ganamos dinero rápido y fácil aquí, comprar ahora sigue siendo una buena jugada. El mercado ofrecerá otro retroceso, así que no sienta que tiene que comprar una posición completa en este momento. Schlumberger tiene piernas. En esta columna, reiteramos una llamada de compra y le recordamos las métricas de rendimiento a tener en cuenta para seguir adelante.

El rendimiento de Q1 estuvo bien, pero Q2 será doloroso

Por lo tanto, es fundamental comprender qué métricas clave buscar cuando la compañía informa este verano. Schlumberger informó ganancias del primer trimestre que sabíamos que serían difíciles, pero palidecerán en comparación con lo que el segundo trimestre verá. Ahora, muchos accionistas estaban molestos porque la gerencia también redujo el dividendo en un 75%, pero ese movimiento fue el correcto para conservar el efectivo. Preservar efectivo y liquidez es primordial en este mercado en este momento. Una vez más, esperamos que el segundo trimestre sea difícil. La devastación en el precio del petróleo que comenzó a mediados de invierno continuó hasta abril y a medida que la demanda se erosionó, y por un día, el contrato del mes anterior para mayo fue negativo. Eso no tenía precedentes. Sin embargo, como dijimos en la apertura, los precios del petróleo se han moderado un poco, pero aún necesitan reunir otros $ 10 por barril para que las existencias del servicio petrolero estén realmente “bien”. Dicho todo esto, el mes de marzo fue particularmente doloroso para el trimestre, ya que los precios se erosionaron con la venta masiva de COVID-19. Tenga en cuenta que el segundo trimestre ha tenido un comienzo horrible, y las métricas que destacamos se verán afectadas.

Entonces, ¿qué queremos decir? Bueno, la primera mitad del trimestre fue principalmente de negocios como de costumbre, aunque reconocemos que el petróleo se estaba vendiendo, aunque no como lo vimos en marzo. Dada la liquidación de la mercancía, pensamos que veríamos mayores caídas en el rendimiento. Esto se debe a que los precios del petróleo están tan fuertemente vinculados con el desempeño de la empresa y las acciones. Con movimientos desorbitados en los precios del petróleo, las acciones lo tomaron por la barbilla, pero también subieron recientemente y nuestros miembros hicieron un paquete. Y tú también puedes. Pero el tiempo lo es todo. Dicho esto, la incertidumbre con la economía y los precios del petróleo hace que decisiones como el gasto de capital y la planificación laboral sean mucho más difíciles para la empresa, pero nuestra opinión es corta, corta, corta. Si los precios se recuperan, la administración puede expandir el gasto, pero cuando los ingresos se diezman, debe controlar los gastos. Y los ingresos han sido duramente afectados.

Ingresos

La disminución de los precios del petróleo ha provocado la disminución de las reservas de energía, pero esto se debió a que el mercado estaba valorando el desastre en los ingresos. Vimos una disminución considerable de los ingresos en el primer trimestre, y eso sucedió con la devastadora disminución de los precios y la demanda. Estamos satisfechos con el resultado de $ 7,46 mil millones, aunque se rompió pero disminuyó en los últimos años:

Fuente: documentos de la SEC, gráficos de BAD BEAT Investing

¿Cómo pasó esto? Bueno, realmente no fue sorprendente, y no estamos hablando de lo que sucedió en marzo. El petróleo estuvo débil casi una semana después del Año Nuevo y desde entonces ha estado en una tendencia bajista, exacerbada por los pedidos de permanencia en el hogar en la mayoría de los estados de los EE. UU. El ligero crecimiento de la línea superior Q1 parece bueno en retrospectiva. Con el recorte en los ingresos, nos complace ver que la administración también reduce los gastos. Pensamos que el primer trimestre de 2020 habría seguido viendo buenos avances antes de la crisis de COVID-19, pero la rápida reversión fue brusca. Para preservar algún tipo de poder de ganancias, los gastos se han reducido.

Reducir los costos es imprescindible

Queremos recordarle que cuando los precios del petróleo disminuyeron de 2014 a 2016, Schlumberger trabajó para reducir los gastos significativamente para mantener las ganancias. Ahora estamos viendo esto nuevamente, y ahora estamos en esos niveles de recortes para proteger los márgenes de ganancias. La compañía había retrocedido para controlar los gastos antes de la crisis, ya que los precios del petróleo se habían moderado en el invierno. Cuando los ingresos aumentan, generalmente esperamos un aumento en los costos. Cuando caen, esperamos ver una caída también. En el primer trimestre, con la carnicería de ingresos, esperábamos ver una caída en los gastos, pero creemos que los recortes reales se reflejarán en el segundo trimestre, cuando salga ese informe este verano. El costo total de los ingresos del primer trimestre fue de $ 6.62 mil millones, que cayó con respecto al año pasado. Los gastos de investigación y administrativos estuvieron a la par del año pasado, pero tenga en cuenta que el cargo por deterioro masivo de $ 8,5 mil millones se registró a fines de marzo. ¡Esperamos cargos similares en la industria de otros competidores, ya que estas condiciones del mercado han sido dolorosas! Pero controlar los costos será primordial para mantener las ganancias positivas.

Las ganancias están disminuyendo, pero volverán más adelante este año.

Como viste, la línea superior superó nuestras expectativas en el primer trimestre y es probable que se vea afectada aquí en el segundo trimestre. La disminución de gastos estuvo en línea con nuestras expectativas, con la excepción de los cargos por deterioro adicionales. Creemos que el control de gastos será sólido en el futuro, pero los márgenes fueron presionados desde el año pasado, llegando a 10.4% versus 11.5% el año pasado. Las ganancias por acción fueron de $ 0.25, por debajo de $ 0.30 hace un año:

Fuente: documentos de la SEC, gráficos de BAD BEAT Investing

Esto fue un golpe de $ 0.04 en comparación con nuestras estimaciones, aunque esperábamos que los ingresos se vieran más afectados. Realmente sabemos que el daño se sentirá en la Q2. Pero estamos comprando mejoras en el H2 2020 a niveles no vistos en la historia reciente.

Va a ser duro a corto plazo

Schlumberger es una empresa bien administrada. Todavía vemos que los gastos operativos se reducen masivamente para preservar las ganancias. La gerencia dijo que su perspectiva del segundo trimestre para las operaciones terrestres en América del Norte anticipa una reducción rápida en los recuentos de plataformas y la actividad de terminaciones, con el recuento de plataformas proyectado para alcanzar potencialmente niveles mínimos de 2016. A nivel internacional, uno tiene que pensar que la situación de COVID-19 afectará a los equipos de campo y a varias operaciones durante el segundo trimestre, y la compañía está planeando reducir la actividad debido a los recortes presupuestarios de los clientes. El impacto total aún está por verse, pero con un precio en la baja adolescencia, el mercado tiene un precio en desastre. A pesar del entorno desafiante, el desempeño del flujo de efectivo durante el trimestre fue sólido, ya que la compañía generó $ 784 millones de flujo de efectivo de las operaciones. Eso fue más del doble de lo que se generó en el mismo trimestre del año pasado y, considerando todo, fue fenomenal.

Preservando capital

Para ahorrar dinero, Schlumberger ha tomado una serie de pasos. Esto incluye haber dividido el dividendo en un 75%, como dijimos anteriormente. Pero se está haciendo aún más para preservar el capital. La compañía está reduciendo sus costos estructurales y variables, y reestructurando la organización para que coincida con la actividad donde sea necesario. Se ha realizado un gran trabajo de reducción de costos. Algunos de los ahorros incluyen el despido de personal, reducción de salarios, reducción de personal y cierre de instalaciones. La administración también está recibiendo un golpe. La Junta Directiva y los ejecutivos han acordado voluntariamente reducciones en su compensación en efectivo. Además de eso, la administración ha reducido su programa de inversión de capital en más del 30%. Nos gustan las acciones que se están tomando y creemos que puede posicionarse en este nombre derrotado.

Llevar a casa

Ok, nuestros miembros hicieron el dinero fácil. Pero aún tiene la oportunidad de obtener este nombre de calidad a largo plazo en un retroceso. Creemos que escalar en nombres de calidad es una jugada sólida para los comerciantes y para los inversores a largo plazo aquí, y Schlumberger es una buena idea. Considéralo.

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Divulgar: Soy / somos largos SLB. Escribí este artículo yo mismo y expresa mis propias opiniones. No estoy recibiendo compensación por ello (aparte de Seeking Alpha). No tengo ninguna relación comercial con ninguna compañía cuyas acciones se mencionan en este artículo.

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