Introducción

La elección entre AT&T (T) y su mayor competidor, Verizon Communications (VZ) es una comparación clásica. Aunque existen algunas diferencias entre sus segmentos de negocios, ambas son compañías gigantes que operan en un mercado maduro en un país altamente desarrollado, lo que significa que es probable que ninguna de ellas tenga un crecimiento significativo a largo plazo. Este análisis analiza sus valoraciones relativas y, lo que es más importante, cuál le da al inversor un menor riesgo de perder dinero a largo plazo.

Antecedentes

La diferencia entre los rendimientos de sus dividendos siempre ha variado y recientemente se ha expandido en la medida más significativa en cualquier momento durante la última década, como se muestra en el gráfico que se incluye a continuación. Si bien esto obviamente se debe al riesgo adicional que representan las ganancias de AT&T debido a esta recesión económica inspirada en el coronavirus, no significa automáticamente que esta diferencia esté justificada o que sus acciones tengan un mayor riesgo a la baja a largo plazo. Dado que sus respectivas habilidades para mantener sus dividendos ya se han discutido ampliamente, este análisis se centrará en sus valoraciones relativas y, por lo tanto, en el riesgo a la baja a largo plazo. Si está interesado, mis análisis de la sostenibilidad de sus dividendos se pueden encontrar en los siguientes dos artículos (1) (2). En resumen, creo que a pesar de los riesgos adicionales que rodean las ganancias de AT&T, su dividendo aún es seguro y es poco probable que se reduzca.

Valuaciones de flujo de efectivo con descuento

Dado que ambas compañías son las favoritas de los inversores de dividendos, los valores intrínsecos se estimaron utilizando una valoración de flujo de efectivo descontada que simplemente reemplaza su flujo de efectivo libre con sus pagos de dividendos. Un beneficio adicional de esto es que también crea un margen de seguridad ya que ambas compañías producen más flujo de efectivo libre del que pagan en pagos de dividendos.

Se previó un escenario de extremo superior e inferior para ambas compañías, que luego se ejecutaron a través de una simulación de Monte Carlo utilizando una amplia gama de 121 supuestos de costo de capital diferentes, según el Modelo de fijación de precios de activos de capital. Estos incluyen rendimientos esperados del mercado del 5% al ​​10% y tasas libres de riesgo del 0% al 5%, ambos con incrementos de 0.5%. Se utilizó una Beta 60M de 0.76 (SA) para AT&T y 0.54 (SA) para Verizon Communications, con la Beta más alta indicando un riesgo sistemático más alto.

El escenario de gama alta para AT&T prevé que su dividendo se mantendrá sin cambios perpetuamente en el futuro, con su escenario de gama baja que prevé que su dividendo se reduzca en un 25% antes de crecer a solo 2.50% perpetuamente en el futuro. Mientras tanto, los dos escenarios equivalentes para Verizon Communications prevén que su dividendo continúe creciendo a su tasa promedio de cinco años de 2.50% y permanezca sin cambios perpetuamente en el futuro.

La idea detrás de este enfoque era estimar cuál de las dos compañías parece tener sus retornos potenciales más sesgados hacia lo positivo y, por lo tanto, presenta el menor riesgo a la baja a largo plazo. Todos los resultados con un rendimiento superior al 100% se consideraron demasiado poco realistas y, por lo tanto, se excluyeron de los resultados generales. El gráfico incluido a continuación muestra que AT&T tiene sus resultados significativamente más sesgados en positivo, con solo el 26% de los resultados produciendo retornos negativos frente al 49% para Verizon Communications. Esto indica que existe una probabilidad significativamente menor de que un inversor pierda dinero con las acciones de AT&T en comparación con las de Verizon Communications a largo plazo, lo que se ve reforzado por su rendimiento negativo promedio que también es menor.

AT&T vs. Verizon Communications simulación monte carlo 1

Fuente de la imagen: autor

Valuaciones de flujo de efectivo descontado – Riesgo neutral

Dado que son compañías razonablemente similares, el mismo análisis previo se realizó con una sola diferencia, su nivel de riesgo sistemático medido por sus 60M Betas se mantuvo igual usando su promedio. Siguiendo los resultados anteriores, no debería sorprendernos que esto haya impulsado los resultados para AT&T y los haya obstaculizado aún más para Verizon Communications, como se muestra en el gráfico que se incluye a continuación. Esto indica que si un inversor considera que ambas compañías tienen en general el mismo nivel de riesgo, AT&T tiene mucho menos riesgo a la baja para su valoración actual a largo plazo, con solo el 11% de los resultados produciendo rendimientos negativos frente al 58% para Verizon Communications.

AT&T vs. Verizon Communications monte carlo simulación 2

Fuente de la imagen: autor

Es cierto que es discutible si un inversor debe basar cualquier decisión de inversión en un enfoque neutral al riesgo, sin embargo, todavía se proporcionó como alimento para el pensamiento y el interés general. No obstante, debe recordarse que sus Betas relativas han variado en la última década y normalmente están más cerca uno del otro de lo que están actualmente.

Betas de comunicación de AT&T y Verizon

Conclusión

Después de revisar estos resultados, parece que la prima que los inversores están pagando por la seguridad de Verizon Communications sobre AT&T es demasiado significativa. Esto significa que se produce a expensas de un riesgo significativamente mayor de producir rendimientos negativos a largo plazo. Dado esto, continuaré manteniendo mi calificación alcista en AT&T y mi calificación alcista en Verizon Communications.

Divulgar: Soy / somos largos T. Escribí este artículo yo mismo y expresa mis propias opiniones. No estoy recibiendo compensación por ello (aparte de Seeking Alpha). No tengo ninguna relación comercial con ninguna compañía cuyas acciones se mencionan en este artículo.

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