Las ganancias de Huntington Bancshares Incorporated (HBAN) se desplomaron en un 90% secuencialmente en el primer trimestre a $ 0.03 por acción debido a un aumento en los gastos de provisión. Espero otra acumulación considerable de reservas en el segundo trimestre porque las perspectivas macroeconómicas actuales son peores que las expectativas anteriores de la administración. En consecuencia, espero que el gasto en provisiones se mantenga elevado en el segundo trimestre, lo que presionará las ganancias. Además, el margen de interés neto probablemente disminuirá aún más en el próximo año, lo que reducirá las ganancias. Por otro lado, los esfuerzos de reducción de gastos probablemente elevarán el resultado final. En general, espero que las ganancias de HBAN disminuyan en un 59% año tras año a $ 0.52 por acción en 2020. El precio objetivo de diciembre de 2020 sugiere una alta ventaja del precio actual del mercado. Sin embargo, los riesgos e incertidumbres que rodean la pandemia de COVID-19 han aumentado el riesgo de la población; por lo tanto, estoy adoptando una calificación neutral en HBAN.

Otra construcción de reserva considerable

El gasto de provisión de HBAN aumentó a $ 441 millones en el primer trimestre de $ 79 millones en el último trimestre de 2019. La administración utilizó los escenarios de Moody's para determinar el nivel de reserva de pérdida de préstamos, como se mencionó en la conferencia telefónica del primer trimestre. Los supuestos bajo el escenario incluyeron que la tasa de desempleo aumentó a cerca del 9% y el nivel del PIB cayó un 18% en el segundo trimestre. La suposición del PIB parece ser más o menos precisa, pero la tasa de desempleo ya ha superado las expectativas. La tasa de desempleo alcanzó el 14,7% en abril, según los últimos datos. Como el desempleo ya ha superado el supuesto incorporado en las reservas para pérdidas crediticias del primer trimestre, HBAN probablemente necesitará aumentar sus reservas nuevamente en el segundo trimestre. La acumulación de reservas conducirá a un alto gasto de provisión en el segundo trimestre, antes de que el gasto disminuya en la segunda mitad del año.

Espero que el aumento en el gasto de provisión se deba principalmente a la exposición de HBAN a las industrias sensibles a COVID-19. Como se mencionó en la presentación del inversionista del primer trimestre, alrededor del 10.6% de los préstamos totales se destinan a industrias de alto impacto, incluyendo petróleo y gas, servicios de alojamiento y alimentos, y venta minorista sensible. Teniendo en cuenta estos factores, espero que el gasto de provisión de HBAN aumente a $ 1 mil millones en 2020, lo que representa 129 pb del total de préstamos, en comparación con 38 pb del total de préstamos en 2019.

Mayor contracción del margen probable después de la disminución de la tasa de interés

El margen de interés neto de HBAN, NIM, probablemente disminuirá en el segundo trimestre debido a los recortes de tasas de fondos federales de 150 pb en marzo. Sin embargo, como se mencionó en la presentación, HBAN tiene cerca de $ 22.6 mil millones en coberturas activas, que mitigarán el impacto de la disminución de la tasa de interés en NIM. Además, alrededor de $ 6.2 mil millones en certificados de depósitos caros y otros depósitos promocionales, que representan el 7% del total de depósitos, vencerán en el segundo y tercer trimestre. Los vencimientos le darán a HBAN oportunidades para reducir sus costos de depósito. En general, espero que el NIM disminuya 40 pb en 2020, como se muestra en la tabla a continuación.

El fuerte crecimiento continuo y largo probablemente compensará el impacto de la compresión NIM en los ingresos netos por intereses. Espero que el Programa de protección de cheques de pago, PPP, impulse el crecimiento de los préstamos en el segundo trimestre. Como se mencionó en la conferencia telefónica, HBAN ha procesado préstamos por un valor de $ 6 mil millones bajo PPP, lo que aumentará los saldos de los préstamos en el segundo trimestre. Además, los mayores sorteos de línea generarán préstamos en el segundo trimestre. Sin embargo, los saldos de los préstamos probablemente disminuirán en el cuarto trimestre porque la utilización de la línea volverá a la normalidad a medida que la economía se reabre. Además, los saldos de los préstamos PPP probablemente disminuirán en el cuarto trimestre, ya que espero que la mayoría de los prestatarios soliciten la condonación antes de fin de año. En general, espero que los préstamos netos aumenten un 4,7% en 2020, como se muestra a continuación. Pronóstico del balance de Huntington Bancshares

Acciones de gestión de gastos para ofrecer alivio

Actualmente, la administración está implementando planes de administración de gastos para sobrevivir en un entorno operativo difícil. Como se mencionó en la presentación, la administración se está enfocando en reducir los gastos discrecionales a corto plazo. Además, la administración está acelerando los programas de reducción de costos estructurales a largo plazo. La administración espera que los gastos no relacionados con intereses sean 2% menores año tras año en el segundo trimestre debido a los esfuerzos de control de gastos. Para todo el año, espero que los gastos sin intereses disminuyan en un 1,4% año tras año.

Esperando que las ganancias disminuyan a $ 0.52 por acción

El aumento en los gastos de provisión y la contracción de NIM probablemente conducirán a menores ganancias este año en comparación con 2019. Por otro lado, los esfuerzos de la administración para reducir gastos probablemente respaldarán los resultados. En general, espero que las ganancias disminuyan en un 59% año tras año a $ 0.52 por acción. La siguiente tabla muestra mis estimaciones para los elementos del estado de resultados. Pronóstico de ingresos de Huntington Bancshares

El impacto de COVID-19 en el gasto de provisión en el futuro es difícil de predecir porque se desconoce la duración y la gravedad de la pandemia de COVID-19. Además, la duración de los préstamos PPP es incierta, lo que aumenta el riesgo de una pérdida de ganancias este año. Estas incertidumbres plantean riesgos tanto para las ganancias como para la valoración.

Espero que HBAN mantenga su dividendo trimestral en el nivel actual de $ 0.15 por acción en el resto de 2020. No espero un recorte de dividendos porque el dividendo es solo un pequeño reclamo de capital. Al 31 de marzo de 2020, HBAN tenía $ 2,224 millones en capital ordinario de nivel I por encima del requisito regulatorio mínimo; mientras que el dividendo total para el año será de solo $ 621 millones. La estimación de dividendos para 2020 implica una rentabilidad por dividendo del 8%.

Los riesgos a corto plazo contrarrestan el atractivo a largo plazo

Estoy usando el histórico precio a libro tangible, P / TB, múltiple para valorar HBAN. La acción se ha negociado en un promedio de P / TB múltiplo de 1,66 en el pasado, como se muestra a continuación. Huntington Bancshares Precio histórico para reservar

Multiplicar esta relación P / TB promedio con el valor contable tangible pronosticado por acción de $ 7.9 da un precio objetivo de $ 13.2 para diciembre de 2020. Este precio objetivo implica un alza del 75% del precio de cierre del 15 de mayo de HBAN. La siguiente tabla muestra la sensibilidad del precio objetivo al múltiplo P / TB.Sensibilidad de valoración de Huntington BancsharesLo bueno muestra que HBAN está ofreciendo una buena oportunidad para la apreciación del capital por un período de tenencia de ocho meses. Sin embargo, en el corto plazo de cuatro a cinco meses, los riesgos e incertidumbres probablemente mantendrán el precio de las acciones deprimido. En consecuencia, estoy adoptando una calificación neutral en HBAN.

Divulgar: Yo / nosotros no tenemos posiciones en ninguna acción mencionada, y no tenemos planes de iniciar ninguna posición dentro de las próximas 72 horas. Escribí este artículo yo mismo y expresa mis propias opiniones. No estoy recibiendo compensación por ello (aparte de Seeking Alpha). No tengo ninguna relación comercial con ninguna compañía cuyas acciones se mencionan en este artículo.

Divulgación adicional: Descargo de responsabilidad: este artículo no es un consejo financiero. Se espera que los inversores consideren sus objetivos y limitaciones de inversión antes de invertir en las acciones mencionadas en el artículo.

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