Resumen de tesis

Berkshire Hathaway, Inc. (NYSE: BRK.A) (NYSE: BRK.B) ha caído en desgracia en los últimos meses. Se han cometido errores y aún existe incertidumbre sobre lo que la compañía hará con su cartera en el futuro. Como inversionista de valor, creo que este es el momento perfecto para comenzar / aumentar su posición. No solo por el historial de Buffett, sino también porque la cartera de Berkshire y el negocio de seguros probablemente se beneficiarán de las tendencias macroeconómicas futuras; inflación y tasas más altas. Además de eso, las inversiones en energía solar proporcionarán la guinda del pastel.

Fuente: Facebook

Fe perdida

En los últimos meses, las personas que alguna vez adoraron a Buffett han comenzado a cuestionar su destreza de inversión. Berkshire Hathaway no ha tenido un gran trimestre y, en retrospectiva, podría haber tomado mejores decisiones con respecto a sus inversiones. En particular, el fondo vendió sus posiciones en aerolíneas muy cerca del fondo actual. Si bien la compañía actualmente tiene una importante posición de efectivo, no ha desplegado nada de ella en este momento. ¿Buffett perdió la oportunidad de invertir en los mínimos de marzo? ¿Ha perdido el profeta inversionista su toque de Midas?

Fuente: 10-Q

Arriba podemos ver cuán grave ha sido el “daño” este último trimestre. La compañía registró una pérdida de poco menos de $ 50 mil millones, en gran parte atribuible al hecho de que $ 70 mil millones tuvieron que cancelarse debido a pérdidas de inversión.

Para empeorar las cosas, Berkshire Hathaway enfrenta pérdidas potenciales significativas por reclamos de seguros debido a COVID-19. Todavía es difícil cuantificar cuánto llegarán estas reclamaciones e incluso si la empresa se verá obligada a pagar. Según el último estado de cuenta trimestral de la compañía, ha aumentado sus pérdidas y gastos de ajuste en $ 346 millones, lo que representa un 19.5% con respecto a 2019.

La verdad del asunto es que Berkshire Hathaway ha tenido un rendimiento inferior en el mercado en los últimos años, lo que puede atribuirse a un par de razones. Tasas de interés bajas y énfasis en el valor en oposición al crecimiento.

Sin embargo, observando la naturaleza del negocio de Berkshire y las perspectivas económicas actuales, la compañía podría beneficiarse enormemente si las circunstancias macroeconómicas correctas entran en juego

Apostando por una “recuperación”: inflación y tasas de interés

Warren Buffett es mejor conocido por ser un inversionista de valor, y Berkshire Hathaway es mejor conocido por ser una empresa de inversiones y seguros. En la última década, este estilo de inversión (valor) y su negocio principal (seguros) simplemente no han sido tan rentables como lo habían sido en el pasado.

Durante la mayor parte de los últimos 40 años, los intereses y la inflación han estado cayendo. Pero, ¿podría ser este un punto de inflexión? Después del estímulo monetario sin precedentes y las tasas de interés históricamente bajas, sospecho que podríamos ver una reversión en la forma de una “recuperación” que provocaría una inflación y tasas de interés más altas.

El debate sobre la inflación frente a la deflación se ha desatado durante los últimos meses. No existe un consenso real entre los expertos, pero daré mis dos centavos.

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Fuente: Fed de San Luis

El gráfico anterior muestra la oferta monetaria M2 en los últimos 18 años. Como podemos ver, las últimas acciones de la Fed han producido un aumento sin precedentes. La razón por la que me concentro en M2 es que esta es una definición más amplia de dinero que incluye “activos mantenidos principalmente por los hogares”. En cierto sentido, podríamos decir que esto refleja mejor el dinero en la “economía real”. El argumento en el pasado ha sido que a pesar del aumento en M1, todo este dinero se mantuvo como reservas bancarias, por lo tanto, no se filtró a la economía real y no causó inflación. Pero esto parece haber cambiado desde 2018, y como podemos ver, el crecimiento en M2 se ha acelerado. Las últimas medidas muestran, una vez que se descuenta la energía, que la inflación ya está en aumento.

Y luego está la cuestión de las tasas de interés. Este es más difícil de abordar, ya que dependerá de los caprichos de la Reserva Federal, pero con las tasas ya cercanas a 0, hay razones para creer que la Reserva Federal no querrá empujar a territorio negativo. En primer lugar, esto dañaría a los bancos. En Europa, el experimento de la tasa de interés negativa ha sido bastante perjudicial ya que los bancos han tenido que lidiar con márgenes mucho más bajos. En segundo lugar, con la Fed aparentemente saliendo y comprando ETF, hay otras vías que puede seguir en lugar de bajar las tasas de interés. Creo que es más probable que veamos políticas fiscales implementadas en lugar de políticas monetarias. En resumen, espero una recuperación en forma de U que vendrá junto con tasas más altas e inflación. Pero, ¿por qué esto le importa a Berkshire?

En primer lugar, como compañía de seguros, Berkshire aumentaría enormemente sus retornos en un entorno de altas tasas de interés. Las compañías de seguros ganan mucho dinero invirtiendo su flotador en bonos “seguros” como los bonos del Tesoro. En el pasado, Berkshire podría haber logrado fácilmente un rendimiento adicional del 3-4% invirtiendo su flota en bonos del Tesoro, algo que desafortunadamente no puede hacer ahora. Cuando aumenten las tasas, será un gran viento de cola para Berkshire y las compañías de seguros en general.

Además de eso, dado que el estilo de inversión de Buffett está centrado en el valor, podríamos esperar que la cartera de Berkshire tenga un rendimiento superior durante un período inflacionario.

Fuente: Whalewisdom

Arriba podemos ver algunas de las principales propiedades de Berkshire. En primer lugar, tenga en cuenta que Berkshire ocupa posiciones significativas en el sector financiero, lo que se beneficiaría del aumento de las tasas de interés. Además, Berkshire tiene una exposición significativa en el sector de consumo discrecional, que también podría decirse que es a prueba de “inflación”. En general, las inversiones de valor se benefician de tasas más altas y superan a las existencias de crecimiento en períodos de alta inflación. Esto se debe a que las empresas de valor tienen flujos de efectivo hoy, mientras que el valor de una acción en crecimiento reside en tener mayores flujos de efectivo futuros. Cuando se usan las tasas de interés para descontar, la tasa más alta afecta el valor de las acciones de crecimiento más que el valor de las acciones de valor.

En resumen, la cartera de Berkshire parece ser muy adecuada para lo que viene después. Como ya cubrí en mi artículo de Bank of America Corp. (NYSE: BAC), siento que las finanzas están infravaloradas y podríamos ver que superan al mercado en general. Además de eso, Berkshire tiene una letanía de otros valores y acciones a prueba de inflación como Coca-Cola Company (NYSE: KO). Por último, pero no menos importante, las inversiones en energía de Berkshire también deberían funcionar bien en un entorno inflacionario.

No es tan aburrido como crees

La otra razón por la que la gente ha comenzado a dudar de Buffett y también puede explicar los bajos rendimientos de Berkshire Hathaway es el hecho de que la compañía tradicionalmente no ha invertido en el sector de la tecnología. Sin embargo, esto ha cambiado con Berkshire ahora ocupando posiciones en Apple (NASDAQ: AAPL) y Amazon.com Inc. (NASDAQ: AMZN). No me sorprendería si agrega más tecnología en los próximos meses a su cartera.

Pero para aquellos que piensan que Berkshire es “aburrido”, respondería con una palabra: Solar.

Berkshire Hathaway ha sido un jugador en la industria solar durante algún tiempo, otorgado con cierto éxito mixto. Sin embargo, la semana pasada el gobierno finalmente aprobó el proyecto solar de Berkshire en Nevada. Cuando finalice, se espera que el Proyecto Solar Gemini de $ 1 mil millones sea la octava instalación de energía solar más grande del mundo. A través de NV Energy, una subsidiaria de Berkshire Hathaway, Buffett está haciendo un gran juego en la energía solar que creo que valdrá la pena.

Como ya cubrí brevemente en mi artículo de Tesla (NASDAQ: TSLA), espero que la energía solar sea la principal fuente de energía del mundo en los próximos 20 años. Una vez que la tecnología de la batería esté allí para almacenar eficientemente esta energía, el sol alimentará nuestras economías a un costo marginal de 0. No es solo una idea inteligente para el medio ambiente, sino también desde un punto de vista financiero. Este tipo de visión e inversión estratégica es lo que le ha proporcionado a Buffett grandes ganancias en el pasado, y espero lo mismo en el futuro.

Para llevar

Sin lugar a dudas, Berkshire ha sido una gran inversión desde su inicio y lo seguirá siendo. El conocimiento y la experiencia logrados a través de décadas de inversión en el mercado no desaparecen de la noche a la mañana. Warren Buffett dice; “Se codicioso cuando otros son miedosos”. En este caso, agregaría: Asegúrese de que otros tengan dudas.

Divulgar: Yo / nosotros no tenemos posiciones en ninguna de las acciones mencionadas, pero puedo iniciar una posición larga en BRK.B durante las próximas 72 horas. Escribí este artículo yo mismo y expresa mis propias opiniones. No estoy recibiendo compensación por ello (aparte de Seeking Alpha). No tengo ninguna relación comercial con ninguna compañía cuyas acciones se mencionan en este artículo.

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