Esto no tiene sentido. ¿Por qué los inversores posiblemente deseen que el mercado de valores baje? Porque las consecuencias a largo plazo de un mercado de valores que se mueve de forma sostenible en el entorno económico y de mercado actual superan ampliamente los beneficios. Exploremos las razones por las cuales.

Un mes y contando. Con el fin de establecer el escenario para esta discusión, comenzaremos con una última evaluación de dónde nos encontramos con el rebote posterior a la corrección.

Si bien la tendencia desde los mínimos del 23 de marzo sigue al alza, la fuerza del avance se desvanece cada vez más. Después de recuperarse en un impresionante + 31.3% hasta el 17 de abril, el S&P 500 ha seguido avanzando en un + 2.6% relativamente insignificante a los últimos máximos posteriores a la corrección. Además, a través de las operaciones del miércoles, el S&P 500 ahora ha bajado un poco más de -2.0% desde el 17 de abril.

El promedio móvil de 400 días (línea rosa en el cuadro anterior) ha demostrado ser una resistencia particularmente obstinada. No es coincidencia que el S&P 500 llegó por primera vez a este nivel de resistencia a muy largo plazo también el 17 de abril. Desde ese momento, el índice de referencia ha fallado en tres intentos separados para superar esta resistencia clave. Como se ha señalado anteriormente, históricamente, mientras más valores se unan a la batalla a lo largo de un nivel clave de resistencia, es más probable que prevalezca al derrotar a su resistencia. Queda por ver si esta tendencia histórica es cierta para el S&P 500 en el episodio actual.

Desconexión fundamental. A pesar del desempeño cada vez más deslucido de las acciones en el último mes, la narrativa subyacente en los medios financieros sigue siendo de un mercado de valores de EE. UU. Que ha aumentado desde sus mínimos del 23 de marzo. Desafortunadamente para los inversores bursátiles, cuanto más alto y más largo pueda subir el S&P 500 desde aquí, más problemática se volverá la situación.

¿Cuál podría ser el problema con mayores ganancias en el S&P 500? Porque tales ganancias están completamente desconectadas de los fundamentos económicos y de mercado subyacentes.

¿Qué tan desconectado de los fundamentos está el S&P 500 hoy? Como solo uno de los muchos ejemplos, considere el hecho de que las ganancias corporativas trimestrales en el S&P 500 informaron hasta ahora para el primer trimestre de 2020, un período de tiempo en que la economía de EE. UU. Estuvo esencialmente abierta para todos, excepto las últimas dos semanas del trimestre en algunos, pero no en todas las partes del país: ya han caído en base a GAAP en un -64% en un año a otro de $ 35.02 a solo $ 12.64 por acción. Espere que esta lectura caiga aún más antes de que termine la temporada de informes del primer trimestre de 2020. Y espere que las ganancias GAAP del segundo trimestre de 2020, un período de tiempo en el que la economía de EE. UU. Se habrá cerrado en gran parte durante la mayor parte del trimestre, si no durante todo el país, sea considerablemente peor que cualquier lectura final del primer trimestre de 2020. Sin embargo, el S&P 500 parece decidido a continuar su avance más alto.

Pero, ¿las acciones no tienen ahora un precio efectivo en gran parte de la debilidad económica y del mercado luego de su declive máximo -35% del 19 de febrero al 23 de marzo? Absolutamente no. Ni siquiera remotamente cerca. Recuerde que el S&P 500 ya se cotizaba a valoraciones históricamente altas en más de 22.5 veces las ganancias GAAP pronosticadas a 12 meses de $ 150.73 por acción en su máximo del 19 de febrero de 3393. Entonces, aunque el S&P 500 aún es -17% más bajo de todo esto- máximos de tiempo hasta la fecha hasta el miércoles, ahora se cotiza a 29,6 veces más ganancias pronosticadas GAAP de 12 meses de $ 95.16 por acción. Incluso en los mínimos del 23 de marzo de 2191, el S&P 500 todavía estaría cotizando a un esporádico 23.0 veces las ganancias a futuro. Y apenas estamos comenzando a revisar esta estimación de ganancias futuras significativamente más baja en las próximas semanas y meses. Por lo tanto, el mercado de valores no solo no ha valorado ninguna debilidad hasta la fecha, sino que es mucho más caro hoy que hace tres meses en su apogeo.

Pero, ¿qué pasa con las acciones como un mecanismo a futuro que está mirando más allá de la actual incertidumbre sobre el precio en los días mejores? Esta noción también es una completa tontería. Nosotros, como inversores, esencialmente no tenemos visibilidad en este momento de lo que tomará el próximo mes y mucho menos a finales de este año. Muchas corporaciones ni siquiera lo saben, razón por la cual tantas han retirado por completo su orientación hacia adelante en este momento. En pocas palabras, las acciones no pueden estar posicionándose de manera realista hoy para algún resultado futuro si todavía tenemos un grado tan alto de incertidumbre en torno a cualquier resultado futuro.

Otra lectura económica revela cómo las acciones desconectadas permanecen hoy de los fundamentos subyacentes. Considere la siguiente tabla que compara el mercado de valores de EE. UU. Medido por el índice Wilshire 5000 con el empleo total no agrícola en los EE. UU.

Claramente, ha existido una fuerte relación entre el empleo y el mercado de valores a lo largo del tiempo y por razones comprensibles. Entonces, cuando se eliminan de la economía más de 21 millones de empleos en solo dos meses, una medida que redujo el empleo total en los EE. UU. De 152 millones a 131 millones y en el proceso eliminó efectivamente más de 20 años de ganancias de trabajo acumuladas esencialmente De una vez, para llevar el empleo total por debajo de los niveles alcanzados por primera vez al comienzo del nuevo milenio en febrero de 2000, es difícil comprender desde una perspectiva de correlación, mucho menos racionalmente, cuánto tiempo podrán mantenerse las existencias antes de caer considerablemente más bajo. ponerse al día con la realidad económica.

¿Pero no es temporal la gran mayoría de estas pérdidas de empleo? Realmente espero que sí. Pero me temo que muchas de estas pérdidas temporales de trabajo pueden llegar a ser permanentes. Más importante aún, es probable que veamos que esta lectura de empleo total empeora mucho antes de que incluso comience a mejorar. Cuanto peor? Considere que esta lectura de empleo total se basa en una tasa de desempleo del 14.7%. Desafortunadamente, muchos pronostican que la tasa de desempleo puede alcanzar un máximo de 25% en los próximos meses. Esto implica la posibilidad de que se pierdan otros 16 millones de empleos para que el empleo total en los EE. UU. Sea tan bajo como 115 millones.

En pocas palabras, el mercado de valores no está valorando nada ni remotamente cercano a este resultado en este momento.

Las consecuencias de negar la realidad fundamental. Por supuesto, muchos lectores pueden preguntarse “¿y qué?”. Después de todo, nosotros como inversores hemos vivido una existencia casi continua desde la calma de la Gran Crisis Financiera (GFC) hace más de una década, donde las acciones demostraron repetidamente la capacidad implacable de alcanzar nuevas alturas, independientemente de la realidad fundamental subyacente. Entonces, ¿por qué debería importar si las acciones pueden continuar logrando el mismo truco hoy?

Simple. Porque es un aspecto realmente malo. Y cuanto más acciones se separen de la terrible realidad económica, es más probable que atraigan primero el desprecio y luego la retribución del público en general y los políticos que los atienden y desean ser reelegidos en noviembre.

Hasta este momento, el mercado de valores de EE. UU. Ha recibido un gran avance en su reciente rebote. Casi todos, incluido mi perro, están sintonizados con el hecho de que el mercado de valores recibió una gran paliza en febrero y marzo y que todavía está luchando en abril. Hasta ahora, el mercado de valores de EE. UU. Ha evitado en gran medida la ira del público en general.

Pero no debemos olvidar que la economía de EE. UU. Había estado lidiando con un problema de desigualdad de ingresos y desigualdad de riqueza cada vez más amplio durante años antes del inicio de COVID-19. Entonces, el hecho de que el mercado de valores de EE. UU. Haya agregado casi + 2% a su rebote histórico desde sus mínimos de marzo el mismo día del viernes pasado, cuando la tasa de desempleo se disparó en más de diez puntos porcentuales, es solo una página más en la narrativa acumulada, ya sea con razón o erróneamente que los ricos se hagan más ricos mientras el resto del país lucha y sufre.

Ahora considere el siguiente escenario hipotético. Imagine que la recuperación del mercado de valores continúa durante otros dos meses y las acciones se cotizan a nuevos máximos históricos en julio. También imagine que esto está ocurriendo al mismo tiempo que la tasa de desempleo está presionando un 25%, muchos de los que estaban desempleados temporalmente ahora están permanentemente desempleados, y la economía está luchando por volver a su estado anterior mientras COVID-19 continúa extendiéndose con un continuo concentración en comunidades más pobres y desfavorecidas.

En este escenario, ¿cuánto tiempo pasa antes de que el público en general y los políticos de ambos lados del pasillo comiencen a levantar la llamada de que es hora de que Wall Street comience a salvar Main Street tal como Main Street tuvo que salvar Wall Street (sin mucho mostrar al final) durante el GFC.

¿Cómo se ve este “ahorro”? Cualquiera o la totalidad de los siguientes: impuestos corporativos más altos, incluida una posible derogación de los recortes de impuestos de 2017, una tasa impositiva de ganancias de capital más alta, la terminación de la tasa impositiva de dividendos calificados y la devolución de dividendos gravados como ingresos ordinarios, y restricciones radicales a reglas que rodean las recompras de acciones corporativas solo por nombrar algunas.

Muchos de estos cambios pueden venir de todos modos, después de todo, los déficits presupuestarios multimillonarios no se pagan por sí mismos, pero un aumento continuo en el mercado de valores a medida que el resto de la economía sufre es probable que se acelere y aumente la probabilidad de que Es probable que más de estos cambios se produzcan más temprano que tarde. Y tal resultado implicaría un múltiplo de valoración considerablemente menor para las acciones y, por lo tanto, precios sosteniblemente más bajos para las acciones antes de que todo esté dicho y hecho.

Por el contrario, si el mercado de valores se cotiza a la baja y refleja la realidad que siente el resto de la economía, compartiendo el dolor fundamental, tiene muchas más posibilidades de evitar convertirse en el objetivo de estos resultados fiscales y regulatorios.

Es por eso que desea que el mercado de valores baje, no suba, a partir de aquí y durante el tiempo que la situación económica actual siga siendo tenue, incluso si toma algunos años para desarrollarse por completo. Tal resultado no solo permitiría que un mercado aún sobrecalentado finalmente se limpie y normalice las valoraciones, sino que también eventualmente proporcionaría oportunidades de compra sostenibles anticipadas para la actual y la próxima generación de inversores a largo plazo.

Abajo sigue siendo el resultado más probable para las acciones estadounidenses. ¿Podrían las acciones estadounidenses seguir aumentando desde aquí? Absolutamente como se destacó anteriormente. Pero incluso si el S&P 500 continúa más allá de 3000 o alcanza máximos históricos en las próximas semanas, un conjunto de evidencia acumulada sugiere que el movimiento de mediano a largo plazo permanece definitivamente a la baja. En resumen, sigo asignando una probabilidad significativa de que el S&P 500 se negocie muy por debajo de 2000, si no 1500, antes de que este episodio económico y de mercado haya seguido su curso en los próximos años.

Si bien he citado varias razones para este eventual resultado en mis artículos recientes sobre Seeking Alpha en las últimas semanas, agregaré algunas más a la mezcla a continuación que sugieren que este regreso a la baja en el S&P 500 puede comenzar antes. en lugar de más tarde en este punto.

Transportes

Primero, considere el desempeño del Dow Jones Transportation Average, que es ampliamente considerado como un indicador líder para el mercado de valores más amplio de EE. UU.

Los transportes disminuyeron en un -43% más severo desde sus picos de enero en 11359 a sus mínimos de marzo en 6481. En el proceso, recortaron el soporte del escote en 8636 establecido a finales de 2018 solo para finalmente encontrar apoyo para un rebote en su mínimos anteriores establecidos a principios de 2016. Desde el fondo, las existencias de transporte se recuperaron fuertemente solo para fallar abruptamente en este mismo nivel de escote (una vez soporte, ahora resistencia) en 8636. Desde ese momento, los transportes han estado bajando a lo largo de su fuerte pendiente descendente 50 promedio móvil de un día.

Al poner todo esto en conjunto, esta es una configuración decididamente bajista para los transportes. Un regreso a los mínimos recientes en 6481 parece ser una posibilidad clara, y no se debe descartar una ruptura por debajo de este nivel de soporte clave. Más significativamente, si las perspectivas para los transportes son decididamente bajistas, es solo cuestión de tiempo antes de que esto alcance al mercado más amplio.

Finanzas

Si el GFC nos enseñó algo, es que el sector financiero es el corazón del mercado de valores. Si las finanzas se tambalean, se vuelve cada vez más difícil para el resto del mercado tener un buen desempeño. Como resultado, vale la pena considerar el desempeño de las finanzas como un barómetro de las perspectivas más amplias del mercado.

Desafortunadamente, las perspectivas para las finanzas parecen tan desafiantes como para los transportes. Las finanzas disminuyeron en un pico máximo de -44% durante la corrección del mercado del 19 de febrero al 23 de marzo. Desde ese momento, el rebote posterior ha sido tibio en el mejor de los casos, con el avance de regreso más alto estancado abruptamente en su promedio móvil de 50 días con una fuerte pendiente descendente. Y una nueva prueba de los mínimos de marzo ahora aparece cada vez más en las tarjetas.

Un sector financiero que está retrocediendo no es lo que promueve un mercado bursátil estadounidense en alza.

Volatilidad

Espera un segundo. ¿Cómo puede la volatilidad enviar una señal de advertencia? El VIX ha tenido una tendencia constante a la baja desde que alcanzó su punto máximo antes del fondo del mercado de valores el 19 de marzo. Esta es una buena señal de que el “miedo” está desapareciendo para las acciones, ¿verdad?

No tan rapido. Si bien el VIX aún puede estar disminuyendo constantemente, ha surgido un desarrollo problemático bajo su superficie en los últimos dos días de negociación. Considere la siguiente tabla que mide la volatilidad de la volatilidad, el VIX de VIX.

Esta lectura alcanzó su punto máximo el 16 de marzo tres días hábiles antes de que el VIX alcanzó su punto máximo el 19 de marzo, que alcanzó su punto máximo dos días antes del índice S&P 500 el 23 de marzo. Un indicador principal para el indicador principal si lo desea.

Desde ese momento, el VIX de VIX ha estado confirmando la tendencia bajista constante en el VIX. Eso es hasta el martes cuando el VIX de VIX de repente comenzó a aumentar y continuó hasta el miércoles.

Esta reversión repentina en el VIX de VIX puede estar indicando que un movimiento renovado más sostenido a la baja en el S&P 500 puede ser inminente en los próximos días de negociación.

La Reserva Federal

¿Qué hay de la Fed? Jerome Powell tiene a los inversores de acciones de vuelta sin importar qué, ¿verdad? Quizás no tanto en este momento.

Más allá del hecho de que alguien con autoridad en este planeta finalmente está sonando la alarma de que los banqueros centrales no son “Maestros del Universo”, la Reserva Federal de los Estados Unidos está tratando de mostrar al menos una pequeña restricción al retirarse de su vínculo recientemente extraordinario comprar estampida. Esto incluye reducir las compras diarias del Tesoro que las rondas anteriores de QE de la primera mitad de la última década mostraron repetidamente que fueron tan clave para impulsar las ganancias del mercado de valores. El siguiente cuadro resalta las implicaciones de esta disminución progresiva de las compras del Tesoro por parte de la Fed.

Desde el 19 de febrero hasta el 13 de marzo, cuando el mercado de valores cayó precipitadamente, la Fed no participó en ninguna compra directa del Tesoro. A partir del 16 de marzo (el mismo día en que el VIX de VIX alcanzó su punto máximo), la Fed comenzó a comprar bonos del Tesoro a una tasa de $ 40 mil millones por día (en comparación, los días más grandes durante QE alcanzaron alrededor de $ 8 mil millones). El 18 de marzo, la Fed aumentó estas compras diarias a $ 45 mil millones. Y el 19 de marzo (el día en que el VIX alcanzó su punto máximo), la Fed subió el dial a $ 75 mil millones por día. Esto finalmente puso un piso debajo del mercado de valores, que tocó fondo dos días después y luego se lanzó al alza. Pero desde el 1 de abril, la Fed comenzó a reducir sus compras diarias. Primero bajaron a $ 60 mil millones por día (4 / 2-4 / 3), luego $ 50 mil millones (4 / 6-4 / 9), $ 30 mil millones (4 / 13-4 / 17), $ 15 mil millones (4/20 -4/24), $ 10 mil millones (4 / 27-5 / 1), $ 8 mil millones (5 / 4-5 / 8) y $ 7 mil millones esta semana (5 / 11-5 / 15).

Como muestra el gráfico anterior, las compras inicialmente grandes del Tesoro por parte de la Fed hicieron que el mercado se moviera más alto. Pero a medida que disminuyeron sus compras del Tesoro, el alza en el mercado de valores disminuyó en consecuencia. En pocas palabras, el S&P 500 está perdiendo cada vez más el combustible del cohete que impulsó su rebote en primer lugar.

Prepárese para un mercado bursátil que retrocede. Ha sido un tremendo repunte en los precios de las acciones de EE. UU. Desde el 23 de marzo. Y si bien las acciones pueden continuar al alza, se siguen acumulando fuerzas que eventualmente pueden hacer que el S&P 500 vuelva a bajar de manera significativa. Como resultado, considere usar esta ventana actual para salir de las asignaciones de acciones seleccionadas en los márgenes que tal vez no desee tener en la próxima corriente descendente del mercado. Y los más agresivos entre nosotros pueden considerar iniciar o aumentar progresivamente las asignaciones inversas del mercado de valores.

Mientras tanto, es importante recordar dos cosas.

Primero, el hecho de que el mercado de valores baje en su conjunto no significa que las acciones individuales que componen el mercado de valores no puedan funcionar excepcionalmente bien en el camino. Muchas acciones registraron ganancias impresionantes durante los últimos dos grandes mercados bajistas desde 2000-02 y 2007-09. Los inversores deberán hacer su tarea en el camino para identificar y asignar estas oportunidades.

En segundo lugar, las acciones de gran capitalización de EE. UU. Según lo medido por el S&P 500 son solo una categoría dentro de la clase de activos de acciones, que es solo una clase de activos dentro de un universo de clases de activos no correlacionadas, cada una con sus propias características únicas de riesgo y rendimiento. Por ejemplo, si bien los inversores bursátiles aún pueden estar trabajando para recuperar el equilibrio de la corrección que se ha llevado a cabo desde el 19 de febrero, los inversores en bonos del Tesoro y oro a largo plazo probablemente se sientan bastante positivos sobre su experiencia de rentabilidad durante este mismo período de tiempo. Y estas son dos categorías de inversión que probablemente no atraerán la ira de las masas en el futuro.

Por lo tanto, en el futuro, los inversores seguirán teniendo amplias oportunidades para descubrir atractivas oportunidades de rendimiento ajustadas al riesgo en todos los mercados de capital, incluso si el mercado de valores de EE. UU. Puede terminar luchando durante un tiempo prolongado.

Prepárese y diversifíquese para lo que pueda esperar.

Divulgar: Este artículo es sólo para fines informativos. Existen riesgos relacionados con la inversión, incluida la pérdida del capital. Gerring Capital Partners y Global Macro Research no ofrecen ninguna garantía explícita o implícita con respecto al rendimiento o al resultado de cualquier inversión o proyección realizada. No hay garantía de que se cumplan los objetivos de las estrategias discutidas por Gerring Capital Partners y Global Macro Research.

¿Tiene un plan para navegar por lo que queda del mercado alcista de hoy y al mismo tiempo posicionarse para el mercado bajista que ahora está en marcha?

Únase a nosotros en Global Macro Research, donde aplicamos un enfoque de inversión contraria para prepararnos para el riesgo en el futuro y posicionarnos para la oportunidad hoy. Los miembros reciben nuestros:

· Perspectiva macro mensual

· Revisión mensual de cartera

· Sesiones de chat

· Reportes especiales

Oferta especial por tiempo limitado: estoy ofreciendo una PRUEBA GRATUITA DE DOS SEMANAS desde ahora hasta el final del fin de semana el domingo 15 de mayo a la medianoche PT.

Regístrese hoy y prepárese para el camino por delante.

Divulgar: Soy / somos largos TLT, PHYS, SH. Escribí este artículo yo mismo y expresa mis propias opiniones. No estoy recibiendo compensación por ello (aparte de Seeking Alpha). No tengo ninguna relación comercial con ninguna compañía cuyas acciones se mencionan en este artículo.

Divulgación adicional: Durante mucho tiempo he seleccionado acciones individuales como parte de una amplia estrategia de asignación de activos.

DEJA UNA RESPUESTA

Por favor ingrese su comentario!
Por favor ingrese su nombre aquí