Aunque puede parecer que hace mucho tiempo el nombre original de COVID-19 era “Nuevo coronavirus 2019”, de alguna manera, considero que este nombre original es más adecuado ya que los impactos sociales y económicos del virus son realmente novedosos. No hay precedentes en las condiciones actuales de hoy. Como tal, pocos analistas tienen un ejemplo seguro para usar para evaluar cómo se desarrollará la situación.

Los seguidores de mi investigación pueden saber que tengo un interés particular en las compañías que han visto una disminución sustancial en el precio de sus acciones debido a la situación. De hecho, parece claro que el virus causará un deterioro permanente del patrimonio de muchas empresas a medida que se ven empujadas a un estado de dificultades financieras.

Algunos pueden recibir poco o ningún impacto a corto plazo, pero ven impactos negativos duraderos debido a los efectos colaterales de una caída en los ingresos y la producción mundial (en mi opinión, Apple (NASDAQ: AAPL) estará entre estos) . Es probable que algunos reciban un impacto significativo a corto plazo, pero no se verán afectados a largo plazo. Personalmente, creo que Skechers (SKX) estará entre estos.

Es probable que los Skechers vean una recuperación en “forma de V”

Skechers ha cerrado todas sus tiendas minoristas propiedad de compañías estadounidenses y europeas. Otros minoristas que venden Skechers como Stage Stores (SSI) se encuentran en bancarrota, lo que puede significar una pérdida de cuentas por cobrar para Skechers y otras compañías de calzado. Lo mismo puede ser cierto para J. C. Penney (JCP) cuando el 'Apocalipsis minorista' entra en su fase más mortal.

Sin lugar a dudas, el segundo trimestre será horrible para Skechers y probablemente verá una disminución significativa en los ingresos a medida que las ventas en la tienda se desmoronen. Sin embargo, ningún zapato dura para siempre. Si los consumidores retrasan la compra de zapatos nuevos, aún deben comprar zapatos. Por lo tanto, es probable que Skechers se encuentre entre las pocas compañías que ven una recuperación en “forma de V” cuando se reabran las tiendas.

Después de que terminen los bloqueos, muchas personas todavía se encontrarán desempleadas y pueden pasar años hasta que se realice una recuperación económica completa. Me imagino que muchos consumidores buscarán recortar las compras discrecionales, como automóviles nuevos, teléfonos inteligentes y hogares. Sin embargo, los zapatos de Skechers no son un artículo de lujo caro y las compras de zapatos solo se pueden retrasar por tanto tiempo.

Afortunadamente, Skechers tiene como objetivo reabrir tiendas lo antes posible. Según el CEO Michael Greenberg, la compañía planea abrir 350 tiendas en Norteamérica para la tercera semana de mayo. Ya ha reabierto en Texas, Florida, Georgia y otros estados donde está permitido. Greenberg también mencionó que la compañía está viendo un aumento en la demanda de calzado laboral debido a su conexión con los trabajadores de la salud y la seguridad.

En otras palabras, la recuperación llegará pronto y es probable que sea fuerte cuando lo haga. Todavía está expuesto a los riesgos de la cadena de suministro con la mayoría de sus productos producidos en China y Vietnam, pero lo más probable es que las fábricas asociadas permanezcan abiertas.

Skechers supera a Nike en todas las métricas

En los últimos diez años, Nike (NKE) se ha convertido en el modelo de las compañías de calzado. Se ha beneficiado del creciente pasatiempo de coleccionismo de zapatos y ha manejado fuertes relaciones públicas. El precio de sus acciones ha sido uno de los de mejor desempeño y sus acciones rara vez han disminuido.

Sin embargo, Skechers es en realidad la compañía de los dos de más rápido crecimiento. Como puede ver a continuación, Skechers ha logrado un crecimiento de ingresos consistentemente mayor durante la mayor parte de la última década a pesar de tener un menor crecimiento en el precio de las acciones:

Datos por YCharts

Skechers sigue siendo mucho más pequeño que Nike. En los últimos doce meses, Nike ha logrado $ 41 mil millones en ingresos, mientras que Skechers tuvo $ 5.1 mil millones. En mi opinión, esto le da a Skechers una ventaja sobre Nike en lo que respecta al futuro potencial de crecimiento de participación en el mercado.

En general, las empresas con mayor crecimiento tienen valoraciones más altas. Sin embargo, esto no es cierto con Skechers y Nike. Como puede ver a continuación, las métricas de valoración de Skechers son sustancialmente más bajas que las de Nike en un 50% o más:

GráficoDatos por YCharts

Según estas métricas, SKX está sustancialmente infravalorado en comparación con Nike. Sin embargo, hay un área importante donde está menos claro quién tiene la ventaja. En general, los márgenes de ganancia de Nike han sido mayores que los de Skechers y han visto una menor volatilidad histórica. ¿Significa esto que SKX debería cotizar a un tercio de la valoración de NKE? Yo creo que no. Sin embargo, ayuda a explicar la discrepancia.

Como puede ver a continuación, Nike generalmente tiene márgenes más altos de alrededor del 10%. Sin embargo, Skechers ha visto aumentar sus márgenes brutos por encima de Nike y ahora tiene una salud financiera muy superior, como lo demuestra su puntaje Z de Altman:

GráficoDatos por YCharts

Esto puede implicar que Skechers está desarrollando una ventaja sobre Nike. Lo más interesante es la disminución en la salud financiera de Nike vista por su puntaje Z Altman a la baja. Esta es una métrica que representa el capital de trabajo, las ganancias retenidas y el apalancamiento y es un fuerte predictor de bancarrota. La métrica de Nike sigue siendo alta en 3.8, lo que significa que su riesgo de bancarrota es bajo, pero es interesante ver cómo ha estado tendiendo constantemente a la baja.

La línea de fondo

Si está buscando una empresa en crecimiento a un precio (muy) razonable con un potencial de respuesta rápido, Skechers es un stock sólido. Su valoración TTM “P / E” es solo 14X y después de que terminen los bloqueos, espero que su participación de mercado crezca a largo plazo. La compañía también ha mejorado sus márgenes y ha mantenido un sólido balance con una deuda financiera a EBITDA de solo 0.5X.

Hoy, Nike es el goliat de las marcas de zapatos, ya que lideró el camino en diseños más elegantes, mientras que Skechers había perdido su factor “genial”. Sin embargo, Skechers ha sido capaz de aumentar los ingresos enormemente en los últimos años y ha adoptado lo que creo que es un calzado posiblemente de mayor calidad a un precio más razonable que el de Nike. Del mismo modo, creo que SKX es un stock de mayor calidad que NKE a un precio mucho más razonable.

No soy necesariamente optimista con SKX a corto plazo, ya que no soy optimista con las acciones en general. Es posible que tenga más que disminuir antes de que aumente, aunque creo que sus ingresos verán una recuperación mucho más rápida que la mayoría de las otras empresas. A la larga, espero que las acciones alcancen los $ 50, lo que sería una valoración más razonable dada su tasa de crecimiento actual. Hasta entonces, creo que un intercambio largo de pares NKE cortos de SKX es la mejor forma general de jugar el negocio del calzado.

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Divulgar: Soy / somos cortos NKE. Escribí este artículo yo mismo y expresa mis propias opiniones. No estoy recibiendo compensación por ello (aparte de Seeking Alpha). No tengo ninguna relación comercial con ninguna compañía cuyas acciones se mencionan en este artículo.

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