La función del pronóstico económico es hacer que la astrología parezca respetable. – John Kenneth Galbraith

Bueno, lo hemos tenido. El derrumbe del mercado desde los mínimos del 23 de marzo ha sido significativo, con el S&P 500 ganando un poco más del 28% al 12 de mayo. Mencioné en The Lead-Lag Report a principios de marzo que pensé que era una posibilidad real, dadas las condiciones porque una fusión en las existencias parecía estar apareciendo incluso cuando el mundo aparentemente estaba terminando. Y a fines de marzo, después de la concentración inicial, mencioné que estábamos potencialmente al borde de una burbuja en formación. Ahora parece un buen momento para una actualización de esos pensamientos. Creo que las cosas se están preparando para que se produzcan dos caídas, con la caída número 1 en bonos y la caída número 2 en acciones.

Las expectativas de inflación son bajas en este momento, pero también tienden a ser más altas, con buenas razones. Será difícil aumentar los precios cuando el consumidor esté petrificado de ir a los centros comerciales y una gran cantidad de personas sin trabajo. A veces, sin embargo, las expectativas deben verificarse en un contexto. Y el contexto en el que estamos ahora es el estímulo fiscal y monetario global a un nivel que nunca antes habíamos visto. Se han desplegado decenas de billones de dólares equivalentes contra el virus. ¿Cómo se lucha contra una pandemia? Tirarle dinero. ¿Cómo reacciona la inflación cuando la economía finalmente se reabre, y una gran parte de las pérdidas de empleos se arrastran hacia atrás, como muchos economistas afirman con sus recuperaciones en forma de V o en U? ¿Y cuándo se detiene el estímulo? Creo que las posibilidades de que la inflación supere las expectativas minúsculas son altas, ya que las condiciones lo justifican en este momento. Eso, junto con un aumento espectacular de los precios del petróleo después de volverse negativo en abril, probablemente conducirá a una inflación más impulsada por los costos a medida que los precios del gas aumenten desde el lado de la oferta, justo cuando la demanda comienza a aumentar con la apertura de la economía en todo el mundo. En combinación con la escasez de alimentos y los precios más altos en los supermercados, hay presiones reales aquí.

Y luego está la acción en materia de crédito que está subconcentrada. Los diferenciales se han disparado, como se muestra a continuación, pero no casi a los niveles que informan las condiciones económicas. ¿No creemos que habrá más quiebras en el espacio BBB y BB? Según los diferenciales de rendimiento, no estamos cerca de los niveles de 2008. El diferencial AAA apenas se ha movido, y el espacio BBB está en niveles que vimos en 2016, en condiciones económicas mucho mejores. He notado los diferenciales de crédito en los últimos días en las señales de riesgo de riesgo a las que alerté a los suscriptores en el Informe Lead-Lag semanalmente.

Un aumento significativo en la inflación y un estallido en el crédito podría llevar a una venta masiva de bonos o un colapso No. 1.

Sin embargo, muchos dicen que el mercado de bonos es un predictor mucho mejor de las condiciones económicas y de lo que finalmente hará el mercado de valores. Si acepta esa retórica, será mejor que preste atención. Como mencioné en The Lead-Lag Report, esta es la mayor desconexión entre los mercados bursátiles y las condiciones económicas de la historia, y algo debe ceder con el tiempo.

Cuando observa lo que sucedió con los rendimientos de los bonos a 10 años previos en 1987, puede establecer la correlación con lo que está sucediendo en 2020. Para aquellos que no prestaron atención, octubre de 1987 contuvo un día terrible en la historia del mercado de valores, con el lunes negro caída del 22,6% para el Dow. Recuerde que si bien la Fed puede controlar las tasas de interés a corto plazo, varios estudios han demostrado que Papa Powell y la Liga de Banqueros Extraordinarios tienen poco control sobre los bonos a más largo plazo.

Mire, el mercado de valores ciertamente podría subir, y los rendimientos de los bonos podrían mantenerse bajos por algún tiempo. Dada la cantidad de inyecciones de liquidez, no está fuera de discusión, y el mercado puede seguir siendo irracional mucho más tiempo que usted o yo podemos seguir siendo solventes, como dijo el gran John Maynard Keynes. Y el crédito donde se debe, la Fed actuó rápido, y el estímulo fiscal llegó mucho más rápido de lo esperado, especialmente dada la polarización de la política en la última media década. Es posible que todo lo que necesitaba esta economía fuera un impulso a corto plazo, y si se da, las cosas podrían volver a las condiciones de 2019 en una recuperación en forma de V o U, posiblemente más rápido de lo que hemos visto antes de salir de una recesión. Solo creo que dada la incertidumbre, y cómo las condiciones financieras muestran señales de advertencia en este momento, es mejor ser cauteloso y prepararse para lo peor.

Lo que veo que pasa aquí es que el estímulo del gobierno y del banco central conducirá a una mayor inflación, junto con el aumento de los precios del petróleo, como se discutió anteriormente. Eso conducirá a un aumento en los rendimientos de los bonos, al igual que a principios del período de 1987. Como los mercados bursátiles ya se han recuperado tanto en 2020, los inversores verán estos rendimientos de bonos relativamente atractivos y comenzarán a tomar sus ganancias. Ese podría ser el catalizador del colapso No. 2, ya que la desconexión que vemos en la economía y los mercados bursátiles es la más grande que hemos visto. Si agregamos algunas operaciones algorítmicas pesadas y un reequilibrio institucional / de fondos de pensiones, podríamos tener una volatilidad sustancial en los próximos meses. Con lo que hemos experimentado en diciembre de 2018 y principios de 2020, ¿se sorprendería de tener otra venta masiva que “es una reacción exagerada”? A mi modo de ver, hay dos bloqueos por venir, primero en bonos y luego en acciones. Desde marzo he mantenido mi postura de que lo que sucede después del choque puede ser más sorprendente que el choque en sí. Cinturón de seguridad.

Ideas para tu portafolio

Simplemente, asegúrese de estar diversificado adecuadamente, pero de una diversificación real. Tenga en cuenta que el S&P 500 (SPY) podría no estar tan diversificado como cree, con un 22.3% en tecnología y un 13.5% solo en finanzas, con un enorme 15% en solo tres acciones: Microsoft (MSFT) 5.66%, Apple (AAPL) 5.08%, y Amazon (AMZN) 4.27%. Considere el oro (GLD) como un seto no correlacionado. Con sus ingresos fijos, reduzca su exposición de duración a través de ETF y / o quédese con los bonos del Tesoro de EE. UU. A corto plazo en lugar de las empresas. Con su exposición a acciones, asegúrese de que las compañías que posee estén bien capitalizadas y que no tengan montos de deuda irracionales en el balance general. También podría ser un momento decente para sacar algunas ganancias de la tabla de sus ganadores de acciones recientes, especialmente si están imprimiendo nuevos máximos. Piense en esas compañías de las que desearía haberse beneficiado en febrero, la Fed le ha dado una segunda oportunidad aquí. No lo desperdicies.

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Los suscriptores advirtieron que no corran riesgos el 27 de enero. ¿Y ahora qué?

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Divulgar: Yo / nosotros no tenemos posiciones en ninguna acción mencionada, y no tenemos planes de iniciar ninguna posición dentro de las próximas 72 horas. Escribí este artículo yo mismo y expresa mis propias opiniones. No estoy recibiendo compensación por ello (aparte de Seeking Alpha). No tengo ninguna relación comercial con ninguna compañía cuyas acciones se mencionan en este artículo.

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