Estamos presenciando una fuerte caída en los precios del petróleo debido a un desequilibrio de oferta y demanda como resultado de COVID-19. Como resultado, el sector energético se desplomó a mínimos en marzo y está luchando por aumentar como resultado de los debates y acuerdos geopolíticos.

Este artículo explica una oportunidad en Dorchester Minerals (DMLP), una firma de regalías de petróleo y gas. Además, este artículo es el quinto de mi serie de oportunidades a largo plazo.

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Antecedentes

Dorchester Minerals posee tierras en áreas productoras de petróleo y gas. La empresa arrienda la tierra a los productores de petróleo y gas, y recibe un porcentaje de los ingresos de cada pozo productor.

La distribución de activos de la asociación por región se muestra en la imagen a continuación:

Fuente: Presentación del inversor

Dorchester Minerals actualmente cotiza en algunos de los niveles más bajos desde que comenzó a operar como una sociedad en 2003.

Distribución

Las distribuciones de DMLP no son fijas. La asociación ha estado modificando su distribución en función del rendimiento durante el trimestre anterior.

Fuente: Macrotrends & Seeking Alpha

La imagen de arriba muestra una fuerte correlación de la distribución de la sociedad con los precios del petróleo crudo. Es fácil detectar el alto rendimiento en 2009 después del pico en los precios del petróleo unos trimestres antes. A diferencia de los reyes de los dividendos, campeones y aristócratas, DMLP no está bajo presión para mantener su distribución en tiempos de dificultad. La distribución se calcula en función de los fondos recibidos de Royalty Properties y NPI durante el período.

Nuestro acuerdo de asociación requiere que distribuyamos trimestralmente una cantidad igual a todos los fondos que recibimos de Royalty Properties y los NPI (que no sean los ingresos en efectivo recibidos por la Asociación de una oferta pública o privada de valores de la Asociación) menos ciertos gastos y razonables reservas. – FY2019 Formulario 10-K

Muy recientemente, la sociedad anunció un aumento del 32,3% en la distribución trimestral, lo que representa un rendimiento anual del 17%. Junto con el anuncio de dividendos, la asociación dejó en claro que el pago se financia principalmente a través de las ventas de petróleo de diciembre de 2019 a febrero de 2020 y las ventas de gas de noviembre de 2019 a enero de 2020. Por lo tanto, aún no hemos visto el impacto de COVID-19 en el petróleo y precios de la gasolina todavía.

Los ingresos en efectivo atribuibles a las propiedades de regalías de la asociación durante el primer trimestre totalizaron aproximadamente $ 12.1 millones. Aproximadamente el 87% de estos ingresos reflejan las ventas de petróleo durante diciembre de 2019 hasta febrero de 2020 y las ventas de gas durante noviembre de 2019 hasta enero de 2020, y aproximadamente el 13% de períodos de ventas anteriores – fuente.

Fuente: Macrotrends.net

Q2 es donde el petróleo crudo toca el fondo. Seguramente preveo un impacto en la distribución del segundo trimestre de la asociación. Los mercados financieros a menudo reaccionan anticipando el problema. En mi opinión, esta anticipación es la razón de la caída del 32% en el stock desde febrero de 2020.

El punto bajo anterior en los precios del petróleo fue en febrero de 2016 ($ 36.75) y la distribución posterior anunciada en abril de 2016 fue de $ 0.1474 (esto representa un rendimiento de 5.23% al precio unitario de hoy). Sin embargo, el precio del crudo bajó aún más debido a COVID-19 y debemos esperar para ver cómo esto afecta la distribución del segundo trimestre de la asociación. Sin embargo, mi perspectiva para DMLP es para el beneficio de los inversores que buscan agregar una oportunidad de valor a su cartera por un plazo mayor a unos pocos trimestres.

Los viajes reducidos (y restringidos) junto con los bloqueos y las órdenes de quedarse en casa impuestas en todo el mundo debido a COVID-19 crearon una situación de menor demanda de petróleo y gas. Además, la falta de capacidad de almacenamiento para el exceso de oferta agravó el problema. Fue en la medida en que el espacio de almacenamiento se volvió más caro que el petróleo mismo.

Los países están comenzando lentamente a aliviar las restricciones. A medida que la población comienza a moverse más, creo que a partir de aquí, solo podemos esperar ver crecer la demanda de combustibles fósiles. Espero que las acciones de DMLP sigan la tendencia de los precios del petróleo.

La opinión popular

En general, a largo plazo, creo que la jugada más fácil es simplemente comprar a los jugadores más grandes en el espacio, tal vez Exxon y Royal Dutch Shell, porque tienen el balance más sólido, porque en última instancia lo que va a suceder es que eres van a tener una consolidación masiva, podrán comprar activos increíblemente baratos.

– Schlossberg, director general de estrategia de FX en BK Asset Management

Esta opinión no es única. Observo a varios inversores que intentan cargarse en las principales compañías de exploración y producción durante este momento de crisis. Occidental Petroleum (NYSE: OXY), Royal Dutch Shell (RDS.A) (RDS.B), Exxon Mobil Corporation (XOM), BP Plc (BP), Chevron Corporation (CVX) son algunos de los nombres que reciben mayor atención. Durante esta crisis actual, estas compañías tienen que tomar la difícil decisión de mantener su preciado dividendo al agregar a su deuda, disponer de activos y una variedad de otras acciones. Como ya mencioné, las distribuciones de DMLP son variables y se emiten en función de los ingresos de la empresa en el trimestre anterior. No hay una decisión difícil de tomar con respecto a apaciguar a los inversores frente a debilitar aún más el negocio.

Fuente de imagen

Es mi opinión que Dorchester Minerals es quizás la apuesta más segura en la categoría para los inversores que desean invertir con el deseo de aprovechar los precios de las acciones con descuento en el sector de petróleo y gas.

Baja deuda

Un área donde Dorchester Minerals tiene un claro diferenciador frente a las principales compañías de exploración y producción es la deuda. Las principales compañías de E&P que son reconocidas por sus dividendos tienen una cantidad significativa de deuda en sus balances.

Fuente de datos: WSJ, cálculos del autor

Al final del primer trimestre, Dorchester Minerals tenía pasivos totales de $ 5.2 millones. La sociedad no tiene ninguna deuda a largo plazo. La deuda a corto plazo, si la hay, es muy inferior a $ 2.8 millones.

Fuente: DMLP Form 10-Q

El efectivo y los equivalentes de efectivo de la asociación de $ 20.2 millones superan con creces estos pasivos.

Fuente: 10-Q

Reservas

Dorchester Minerals ha mantenido su cartera de reservas probadas de producción desarrollada (PDP) a través de adquisiciones. A finales de 2019, las reservas de PDP de la asociación excedieron las reservas de 2003 en un 5%.

Fuente: Relaciones con inversores

Artículos de acción de COVID-19

Debido a la pandemia, Dorchester Minerals está evaluando posibles reducciones en todos los gastos discrecionales. A partir del 27 de febrero de 2020, la Asociación Operativa tenía 28 empleados de tiempo completo en la oficina corporativa y 6 empleados de tiempo completo en ubicaciones de campo. En mi opinión, al ser una sociedad de tipo realeza, Dorchester Minerals ya es muy ligera en sus gastos administrativos.

A diferencia de otras compañías de E&P, la asociación no tiene que lidiar con los gastos de intereses y otros costos que queman significativamente el resultado final durante la crisis.

Sin IDR

El socio general recibe un porcentaje fijo de distribuciones y no tiene ningún derecho de distribución de incentivos o arreglos que aumenten su porcentaje de efectivo neto generado por DMLP.

En 2019, el Socio general recibió menos del 4% de las distribuciones totales.

Fuente: 10-K

El porcentaje fijo de distribuciones beneficia a los titulares sin tener que sacrificar grandes porciones de las ganancias al Socio General.

Horario K-1

La sociedad emite un horario K-1 para los titulares de la unidad. Esto proporciona ventajas fiscales a los inversores individuales, pero podría aumentar la complejidad del proceso de presentación de impuestos. Consulte con su asesor fiscal para comprender cómo esto afectaría su situación.

El acuerdo de sociedad de Dorchester Minerals requiere que el Socio General haga todos los esfuerzos razonables para evitar que la sociedad obtenga ingresos que constituyan ingresos imponibles comerciales no relacionados (UBTI). La ausencia de UBTI beneficia a los inversores que prefieren mantener las unidades DMLP en cuentas con ventajas impositivas, como las cuentas IRA.

Conclusión

En resumen, hay una compañía propietaria de sitios productores de petróleo y gas. Los arrienda a las compañías de exploración y producción por una tarifa, y también recibe una regalía por la producción del sitio de producción. Los titulares de las unidades reciben una parte de estas ganancias en forma de distribuciones.

Entonces, mientras las compañías de E&P produzcan petróleo y gas a partir de las reservas de esta compañía, los titulares de las unidades se beneficiarán a través de los ingresos por regalías. Apostar por las compañías petroleras es apostar por el precio del petróleo. En mi opinión, Dorchester Minerals ofrece la apuesta más segura del sector.

Divulgar: Soy / somos largos DMLP. Escribí este artículo yo mismo y expresa mis propias opiniones. No estoy recibiendo compensación por ello (aparte de Seeking Alpha). No tengo ninguna relación comercial con ninguna compañía cuyas acciones se mencionan en este artículo.

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